文化金融市场份额位居北京市榜首，科技金融领域领先。公司转型零售业务成效明显，我们预计未来公司盈利空间有着较大提升空间。
        京津冀协同中最受益的银行之一。京津冀一体化战略发展空间较大。北京银行借助本土银行的渠道资源优势，逐步完善京津冀地区布局。截至18Q2，京津冀三地机构数量合计为310  个，较14  年增加了101  个。京津冀三地资产合计18539.7  亿元，2014年至2018Q2  年均复合增速为16.67%，较全行平均水平高出1.43  个百分点。公司京津冀项目融资较快增长，未来融资金额仍将进一步上升。截至17  年期末，公司支持京津冀协同发展贷款余额151  亿元，三地经营单位累计投放贷款7050  亿元，京津冀地区累计承销债券2434  亿元。公司计划向北京市提供意向性授信5000  亿元，设立100  亿元北银京津冀协同发展母基金、500  亿元北银京津冀协同发展专项理财计划，重点支持京津冀重点建设领域。
        小微金融发展较快且独具特色。截至2017  年期末，小微贷款余额为3571  亿元，12年至17  年小微贷款年均复合增速为22.76%，高于全行贷款平均增速6  个百分点。文化金融市场份额位居北京市榜首。北京银行文化金融贷款余额从2012  年的152  亿元提升至2018Q2  的694  亿元，年均复合增速为31.82%。文化金融支持领域最广且服务小微文创客户最多。公司累计支持北京地区小微文创企业2000  余户，占全行北京地区文化金融客户数的91%。科技金融领域领先，未来公司计划在科技领域投放100亿。截至2018Q2，科技金融贷款余额为1410  亿元。12  年至18Q2  年均复合增长率为29.15%，较全行平均高出11  个百分点。未来公司计划实现对科创企业的授信超过300  家，信贷投放超过100  亿元。
        公司资产质量平稳，拐点可期。目前公司存量不良指标整体平稳，不良处置积极。公司的不良率18Q1  至18Q3  连续3  个季度保持1.23%。拨备覆盖率在上市银行中较高，2017  年和2018Q3  公司拨备覆盖率为284.78%和278.08%，即使将潜在问题资产纳入不良计算，公司的拨备率下降至164%，仍能满足监管要求。
        零售业务转型取得明显成效，盈利水平有望进一步提高。公司2017  年和2018  年上半年年化ROAA  分别为0.80%和0.95%，同期ROE  分别为10.6%和12.89%，均处于在城商行中间水平。公司零售业务转型取得明显成效，储蓄存款、个人贷款市场份额持续提高，2017  年北京银行储蓄规模增量居北京地区第一。零售客户规模从2011年的848  万户提升至2018  年Q2  的1963  万户，年均复合增长率为13.78%。零售业务占比上升有利于息差水平和手续费收入占比提升。我们预计未来公司盈利空间有着较大提升空间。
        投资建议：公司植根于首都地区，借助本土银行的渠道资源优势，受益于京津冀一体化战略。公司特色小微金融发展较快。文化金融市场份额位居北京市榜首，科技金融领域领先。公司存量不良指标整体平稳，不良率连续三个季度持平。公司目前转型零售业务成效明显，零售业务占比上升有利于息差水平和手续费占比的提升。我们预计未来公司盈利空间有着较大提升空间。我们预测2018-2020  年BVPS  为7.48、8.49、9.61  元，净利润增速为6.08%、7.37%、9.86%。公司基本面较稳健，ROE  处于中小银行中间水平。截至12  月04  日，行业PB  为0.82  倍，城商行PB  为0.88  倍。根据PB-ROE  模型我们认为应给予公司平均估值，对应2018EPB  为0.83  至0.88  倍，对应合理价值区间为6.21  元至6.58  元之间，给予公司“优于大市”评级。
        风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。