同店销售增长在中国大陆市场和港澳市场分别录得0.7%和21.4%。毛利率同比回落2.5  个百分点，由于批发业务的占比提高以及产品结构变化。经营利润率同比轻微提升0.1  个百分点，由于租金削减以及经营杠杆提升。公司提议派发中期股息每股0.55  港元，派息率48.5%。
        10  月和11  月同店增长在两个市场都转负。根据管理层，10  月和11  月同店增长在港澳为负单位数，在中国大陆为负双位数，由于人民币贬值以及负面市场情绪，差于我们预期。2019  财年下半年毛利率预计将受镶嵌类珠宝价格回调而提升。然而，我们担忧由于黄金产品比重上升以及经营杠杆率下降导致的利润率下降。
        下调目标价至25.00  港元，并下调投资评级至“中性”。我们分别下调2019  财年和2020财年的每股盈利至2.498  港元和2.625  港元。新目标价相当于10.0  倍2019  财年市盈率以及9.5  倍2020  财年市盈率，反映我们对未来更加保守的预期。