首先，我们的观点在半年报中已经得到了淋漓尽致的体现，净息差大幅扩展、贷款占比持续较快提升以及成本收入比持续在城商行中保持领先水平以及资产质量的持续改善均为其业绩提升提供驱动，带来其业绩水平从低于可比同业到逐渐实现大幅超越，且随着零售转型的推进，三季度业绩较二季度进一步提升，我们认为该趋势可持续。
        二、利息净收入增长大幅提速，息差加速回升  
        前三季度实现利息净收入207.58  亿元，同比大增47.93%，其中，三季度单季同比大增65.60%。
        息差继续回升。根据报表计算，前三季度年化净息差约为1.61%，较上半年1.55%的NIM  水平继续回升6  个百分点。因此，从趋势上看，三季度净息差回升环比二季度继续提速。
        三、非息收入增长来自其他经营净收益
        前三季度实现非息收入合计108.72亿元，同比增长4.60%。其中实现手续费及佣金净收入44.89亿元，同比下降2.77%。其他经营净收益63.64亿元，同比增长10.30%，主要来源于公允价值变动净收益大幅增长259.47%。
        四、各项指标均持续改善，资产质量优中更优
        18年前三季度，上海银行不良贷款率为1.08%，在17年1.15%和18年上半年1.09%的水平上进一步下降，资产质量优中更优。原因在于上海银行的贷款主要分布在长三角和珠三角地区，上述地区的资产质量好于全国其他地区，其中，上海银行贷款占比最高的上海地区不良率仅0.33%，区位优势明显，预计资产质量将持续改善，为公司业绩增长打下坚实的基础。
        关注类贷款占比下降。截至三季度末，公司关注类贷款占比为1.81%，较上半年再度下降8个BP。
        拨备覆盖率321.14%，较上半年提高16.47个百分点；贷款拨备率3.47%，较上半年提高16个bp。
        资产质量优且拨备计提充分，预计未来会有充分的释放空间，有利于利润及ROE的进一步增长。
        五、零售转型明显发力，资产负债结构持续改善
        资产端：截至三季度末上海银行资产总额较年初增8.33%，其中贷款较年初增25.22%，而零售贷款较年初增44.86%。说明贷款占资产比重提升，贷款占比较年初提升5.73个百分点至42.46%；贷款中零售贷款占比也持续提升，零售贷款占比较上年末提升4.05个百分点至30.26%。
        在上海银行零售贷款中，零售合计占比30%，其中低利率的按揭贷款占比9%，信用卡和消费贷款占比合计在21%，新增零售贷款大多为高收益率零售贷款。高收益的消费贷款占比高，持续提升NIM，贡献业绩增长  
        负债端：截至三季度末上海银行负债总额较年初增8.41%，其中存款突破万亿，较年初增9.58%，存款总额占负债比重较上年末提高0.60个百分点至56.23%。
        上海银行的存贷款占比的提升为其了带来更高的资产收益率和更低的存款成本率，，随着上海银行零售转型的推进，息差将持续回升。
        六、资本充足率下降，但仍相对扎实
        截至三季度末，公司核心一级资本充足率10.06%，一级资本充足率11.52%，资本充足率为13.34%，分别较上半年下降1个BP、7个BP和10个BP。
        七、大股东增持仍在继续，股价上涨可期
        自五月底上海银行启动股价稳定机制以来，截至目前，三家大股东已陆续增持6814万元，带来股价15%左右的上涨。而大股东增持计划尚有42%的计划额度没有完成，看好其后市的表现。
        八、投资建议
        我们是市场上最早开始推荐上海银行的卖方，在18年银行业年度投资策略报告中，就将其列为银行次新股中重点推荐标的。我们认为，2018年，上海银行的利润和ROE水平将确定性增长并带来估值的提升。原因如下：①宏观政策方面由"去杠杆"转向"稳杠杆"，资产规模增速将企稳，权益倍数将回升；②零售业务的发展带来息差上升；③零售转型带来贷款占