评论：
        1、收购铂涛剩余3.5%股权，进一步整合公司资源。2016年2月，锦江以82.7亿元收购铂涛集团81%的股权，2017年10月以12.05亿元向铂涛原股东Prototal  Enterprises  Limited（实际控制人何伯权）收购剩余12%股权。此次向创始人郑南雁控制的两家公司购买3.49825%的股权，收购完成后，公司对铂涛集团的持股比例升至96.5%，创始人郑南雁持有3.5%剩余股权。尽管创始人郑南雁持股比例有所下降，但锦江在收购之初就与铂涛设计了详细的激励制度，既包括管理层，也覆盖普通员工，对公司的实际运营不会产生较大影响。
        2、支付对价合理，增厚锦江今年归母净利润约1224万元。此次锦江以3.51亿元收购铂涛3.49825%股权，对应估值100.3亿元，与此前收购铂涛12%少数股权时的估值（100亿元）相近，假设铂涛今年实现净利润3.5亿元左右，对应PE28倍，基本合理。双方还协定，2018年1月1日起该部分股份所享有或承担的公司损益归锦江所有，此次收购完成后，预计将增加锦江2018年归母净利润1224万元左右，增厚约1.4%。
        3、铂涛前三季度业绩大涨，成长潜力尚待挖掘。从前三季度的情况来看，经济消费压力和关店调整，导致铂涛经济型数据下滑，中档经营数据靓丽且规模快速提升，叠加铂涛锦江合并后带来的期间费用改善，铂涛前三季度实现归母净利润3.2亿元/增长42%。铂涛目前开业酒店3500家左右，规模与华住、如家相当，但盈利规模却远远落后，主要是因为七天品牌定位偏低、培育中档品牌等原因。随着经济型关店调整，麗枫、喆啡、希岸三大中档品牌步入收获期，将驱动未来盈利的快速成长。
        4、投资建议：此次锦江收购铂涛少数股权，有利于进一步整合公司资源，降低管理成本，提高资金使用效率。长期来看，作为国内第一大连锁酒店集团，锦江的规模优势还在不断加强，中档酒店领域布局将逐步释放效益，同时控费效应开始显现，业绩潜力仍有待释放。我们预计2018-2020年归母净利润10.9/12.8/15.5亿元（假设每年减持股权收益1亿元），同比增长27%/24%/17%，对应PE估值20x/17x/14x，维持“强烈推荐-A”评级。
        5、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。