简评
        前三季度业绩符合我们的预期，量价齐升逻辑持续看好全年业绩增长。公司前三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为43%、68%和92%，其中第三季度分别为24%、7%和49%。第三季度受体检行业检查、公司加强合规运营等因素影响，仍保持快速增长，表明公司的品牌影响力强大、加大销售推广力度获得成效。预计全年归母净利润增速为41%-52%，维持高速增长。其中四季度为体检行业旺季，全年业绩占比较高，目前公司业务处于量价齐升的高增长状态，我们看好公司全年的业绩表现。
        持续丰富套餐内容，个检比例和人均客单价有望进一步提升。个检业务相对于团检业务毛利率更高，公司在不断巩固和发展团检市场同时，积极拓展个检市场，顺应民众健康消费升级，不断推出胶囊胃肠镜、基因检测、冠脉核磁、AD  早期检测、眼底人工智能等技术领先的高端体检产品，极大的丰富了体检套餐的内涵，个检占比和人均客单价保持较快增长。目前公司个检比例由2017年的30%提升至2018年半年度的34%，随着公司公司不断改进套餐设计，丰富体检内容，我们预计全年个检比例和客单价将进一步提升。其中上半年公司收购美因基因33.42%股权，公司将合计持有美因基因50.56%股权，成为其控股股东，加强围绕体检行业生态圈的核心赛道控制力。
        三四线城市布局进展快速，600家门店目标已基本达到，行业龙头地位进一步巩固。公司在巩固一、二线城市优势的同时，加大三、四线市场的布局，并通过并购实现内生与外延双轮驱动增长。三四线城市市场空间广阔，消费升级趋势明显，未来将成为公司利润的主要增长点。目前公司体检中心覆盖32个省市自治区、215个核心城市，体检人次超过1,000万，行业龙头地位进一步得到巩固，预计2018年公司将为3000万人次提供专业体检服务。
        创新性推出重磅产品美年好医生，收入空间大幅提升，客户粘性进一步增强。公司积极推进产品和服务创新，近期推出极具创新意义的重量级健康管理产品"美年好医生"，从单一体检服务迈向"检、存、管、医、保"全程保障，开创3.0健康管理新时代，大幅拓展了收入成长空间，在主业高质量增长同时，为长期的业务稳定高速增长提供了保障。未来公司持续将重心放在前端预防环节，通过不断提升专业体检的质量，加强对体检以后发现的慢性病、对生命健康有威胁的疾病加强管控、预防、教育和管理，来实现预防关口前移。
        看好体检行业的长期发展前景，体检行业龙头竞争优势明显。从产业的视角来看，健康管理是近年的产业投资风口，其主要原因在于消费升级背景下个人对健康管理的需求激增。体检机构作为健康管理平台之一，在数据管理和模式创新方面具有重要的产业价值。公司是国内的体检行业龙头，也是最大的个人健康大数据平台之一，随着"规模-流量-数据-科技-生态"发展模式的逐步推进，将逐步打造健康产业生态链，在专业检查、先进诊断、精准评估、基因检测、数据挖掘、远程医疗、健康管理、专科慢病、中医药服务、健康保险等核心赛道完成战略布局并取得领先优势，巩固平台的竞争力和影响力。
        财务指标基本正常
        销售费用同比增长50.36%，主要系公司为业务增长所投入的销售人员、费用增加所致；财务费用同比增长139.71%，主要系融资规模扩大所致；投资收益同比增长127.70%，主要系多次交易分步实现的企业合并实现收益增加所致；发行债券收到的现金同比减少37.37%，主要系上年同期发行中期票据及超短融，本期无收到其他与筹资活动有关的现金所致。
        盈利预测与评级
        我们预计公司18-20年实现营业收入89.78亿元、128.97亿元、184.60元，增速分别为44%、44%和43%；实现归母净利润8.90亿元、12.72亿元、18.33亿元，增速分别为45%、43%和44%；PE分别为48、34和23倍，维持增持评级。
        风险提示
        并购整合效果不及预期，门店扩张速度不及预期。