11  以来布油均价增速环比降29pcts，预计2019  年航油成本或增12%-17%。受国际油价连续下跌影响，11  月1  日-20  日布油均价同比增长11%至62.67  美元/桶，环比10  月涨幅大幅下调29pct。航油成本作为航空公司最大的成本项，近8  年来在营业成本占比约25%-45%。2018  年1-11  月航油出厂价  (含税)  同比增长28.9%，考虑航油出厂价滞后布油约1  个月，预计全年航油出厂价  (含税)  同增27.5%左右，2018  年三大航航油成本增幅或为30%-35%。考虑短期地缘政治博弈，国际原油冲高动力或减弱，预计2019  年三大航航油成本同比增幅或收窄至12%-17%。
        11  月燃油附加费再次上调加速成本转移至消费端，预计三大航国内线燃油附加费或转移70%以上。考虑航油出厂价滞后1  个月，12  月或降至5,000  元/吨以下，燃油附加费或取消。
        供给增速收紧或为常态。一线枢纽机场时刻资源稀缺性增强，国内重点航线迎来3-5  年票价释放期可期，三大航国内线收益上行或持续。
        油价上涨预期或加速航企强化非油成本控制，三大航座公里扣油成本或持续优化，预计2018  年三大航座公里扣油成本或同比下降2%4%。考虑飞机日利用率提升、平均航距延长和客座率上行等因素，预计单位扣油成本仍存在优化空间。
        近期主要航空上市公司混改加速，南航退出天合联盟，强强联合未来协同空间广阔。
        风险因素。宏观经济下行影响航空需求，油价快速上涨，人民币持续贬值。
        投资建议。原油价格环比连续7  周下跌，航空公司航油成本压力有望减缓。新航季周航班量延续供给增速收紧趋势，供给端收紧或为常态，有望加速国内重点航线票价弹性释放。目前航空股估值处于低位，我们继续推荐国内线收益提升持续，外围扰动利空趋缓的中国国航  (753  HK)、南方航空  (1055  HK)，关注吉祥航空、春秋航空。