自2016  年，OPEC+严格执行减产且超额减产体现其执行力。
        供应  2：美国页岩油企业套保支撑油价，下半年运输瓶颈缓解后将释放潜力。我们预计，2018/2019  年页岩油产量增长150/120  万桶。美国页岩油企业当前套保价格水平约53-56  美元/桶，对油价形成支撑。美国主要页岩油产区外输能力瓶颈将在Q3-Q4  获得缓解，届时其生产潜力将全面释放。
        供应  3：资本支出连续下降影响或2021  年才会出现。据IEA  数据，投资下降一方面来自成熟油田递减率从2010-2014  年的7%降至2017  年的5.7%；  投资周期变短意味着2017-2018  年增加的投资可以在2019-2020  年贡献产量。另一方面，桶油投资从8  美元/桶油当量降至6美元意味者需要更少的投资就可以维持产量水平甚至增加。
        需求：预计全球需求增长  130  万桶/天。在国内成品油市场饱和的背景下，预计山东地炼将继续被挤出，新增民营炼厂带来的额外需求并不多。预计2019/2020  年我国原油需求增加40-50  万桶/天。其他国家和地区需求增量预计为25-55  万桶/天。印度需求历史上波动大，油价回升后预计增长15-20  万桶/天。美国需求在经济不出现问题前提下有望保持15-20  万桶/天增量。
        风险因素：主要产油国或消费国经济、政治发生黑天鹅事件的风险；多国政治博弈超出预期的风险；资金大量撤出/进入大宗商品市场导致期货价格波动超预期的风险；美国输油管道进展低于预期的风险。
        19  年国际油价将在各国博弈下前行，预计价格中枢上涨10%。2019年市场仍处于供大于求格局中，  OPEC  减产仍然成为支撑油价的主要因素。预计Brent  价格中枢上涨10  至80  美元/桶附近。油价涨幅虽较2018  年明显收窄，但当前油气供应商/油服企业估值明显与其盈利能力走势背离，随市场走稳，未来有明显修复空间。推荐中国石油股份  (857HK)、中海油田服务  (2883  HK)、海油工程，关注中曼石油等。