摘要：
        投资建议：公司第三方平台业务维持高增长，物流网络优势稳固，开放物流潜力巨大，无界零售持续完善。未来第三方平台、无界零售赋能以及物流开放有望成为公司新的业绩增长引擎。建议增持。
        第三方维持高增长，PLUS  会员破千万。公司2018Q3  净收入1048  亿元，同比+25.1%，GMV  达到3948  亿元，同比+30.5%。其中，网上直销收入/服务收入分别为939/109  亿元，同比+22.8%/49.7%，前三季度服务收入同比+53%。年活跃用户达到3.052  亿，同比+14.6%，PLUS在籍会员已经超过1000  万，是中国电商行业最大规模付费会员。2018Q3  毛利率15.4%，同比降低0.14pct。GAAP  下净利润30  亿元，同比+200%，主要由于Farfetch  上市使得长期投资的公允价值变动大增至34  亿元，去年同期为5  亿；Non-GAAP  归母净利润12  亿元，同比-46%。京东继续加大研发投入，前三季度技术研发投入同比增长96%，Q3  营销/研发费率为3.9%/3.3%，研发费用同比提升1.19pct。
        物流优势持续巩固，开放服务潜力巨大。截至2018Q3，京东在全国运营超过550  个大型仓库，总面积约为1190  万平方米。10  月，京东物流向个人消费者开放了物流网络。京东与沃尔玛将“三通”战略升级到2.0  版，推出了零售商超行业的首个仓配一体化“沃尔玛云仓”。京东物流开始全力搭建全球智能供应链基础网络（GSSC）；智能仓储物流中心在泰国正式建成；京东物流的第一架全货机成功完成首航。
        无界零售多点开花，生态布局不断完善。京东之家和京东专卖店目前已经突破1800  家。2018  年11.11  全球好物节累计下单金额1598  亿元，开放人工智能平台NeuHub  在节日期间智能客服为消费者提供了超过1630  万次服务。自主研发区块链服务平台智臻链已接入500  家国内外Top  品牌商，超过3.5  万个SKU、12  亿条溯源上链数据；  7FRESH与16  家知名地产商共建无界零售智能商业地产。
        风险提示：电商竞争加剧、获客成本持续增加、经济增速下滑等。