（1）PE  创新低的个股激增，占比很高。在过去  4  次中期底部，PE  创历史新低公司数量占比分为  23.11%、26.43%、23.41%、18.21%，而本轮  PE  创新低公司占比仅为  11.51%，远不如前  4  次，尚不满足见底条件。
        （2）对未入市潜在投资者吸引力下降，新开户数量大幅减少。过去  4  次新开户数量分别下降了  79.82%、82.30%、80.18%、65.57%，而本轮新开户数量仅下降了  32.34%，与前  4  次之间存在很大差距，尚不满足见底条件。
        （3）投资者交易热情退却，成交额急剧减少。前  4  次月度日均成交额下降幅度分别为  65.38%、77.54%、71.04%、65.32%，而本轮成交额下降幅度达  44.53%，与前  4  次相比皆存在明显距离，也不满足见底条件。
        （4）中期底部时，经济或流动性应至少一项出现改善。
        ①  2005  年中期底部，经济和流动性同时改善。经济改善的信号是制造业投资增速快速提升，流动性改善的信号是  M2增速抬升，这两个信号的出现同时领先底部  2  个月；
        ②  2008  年中期底部，流动性出现改善。改善的信号是2008  年  9  月中旬的降准降息，领先底部  1.5  个月；
        ③  2012  年中期底部，经济见底，流动性向松。经济企稳后回升的信号是基建投资出现小幅提升，领先底部  1  个月；流动性改善的信号是  M2  加速释放、同时降准降息，领先底部大半年；
        ④  2016  年中期底部，经济见底，流动性出现宽松。经济见底的信号是房地产投资回升，滞后底部  1  个月；流动性在底部前始终维持宽松。
        出现中期底部时，经济和流动性必须至少一项出现改善，而本轮行情在目前时点看，经济和流动性还难以出现大拐点，因此该项特征不满足见底条件。
        2、经济、流动性、政策三因素跟踪，短期内仍然看不到经济和流动性出现大拐点，因此行情反转逻辑难以成立，目前仍是政策密集出台引发风险偏好修复的反弹行情。后续建议关注  G20  中美两国元首关于两国贸易的会谈结果，以及企业层面的降税减费政策是否出台及力度，这决定了本轮反弹行情的时间和幅度。行业配置关注两个思路：一是低估值、景气有所修复的行业，如银行、电力、  保险；另一个是业绩挖过坑，存在边际改善的行业，如证券、医药等。综合来看，11  月优选金融、医药、电力。
        风险提示：政策不及预期、G20  会谈结果不好、中美贸易战冲突加剧、外围市场大幅下跌、经济失速下行、追溯研究的局限性等