外需冲击叠加内部经济出清的影响下，服务价格乃至核心通胀同比都会呈现下行趋势；3）9月的国际油价上涨对10月国内燃料油价格的推动。数据显示，国内燃油价格同比滞后于国际原油价格同比一个月，因此，站在11月的时点上，近期原油价格变动对国内燃油价格同比进而CPI同比的影响是负向的。  
        未来最有可能推升通胀的是两方面的因素：猪价和粮油价格。其中，猪肉价格受猪瘟影响不断扩围、供给冲击影响升级，将成为短期内最有可能拉动CPI同比上行的因素。对于粮食价格，这两年受政策影响粮食库存开始回落但库存消费比仍然偏高，小麦库存甚至继续走高，因此粮食价格的通胀效应难以出现。另一方面，受进口大豆价格上涨的推动，豆油价格增速以及其他间接相关的行业价格有所上行，但是存在多种替代品的情况下，食用油价格上行空间非常有限。因此，粮油价格对未来通胀的影响程度有限。  
        10月PPI同比增速下行是需求下滑和供给端政策调整共同推动的结果。在大部分时期，房地产投资需求是工业品价格变动的根本原因。处在当前这个时点，虽然房地产投资和新开工维持高增长，但是在国内经济下滑叠加房地产调控政策持续收紧，市场对房地产的投资预期并未改善，螺纹钢价格同比并未随着开工热而上行。另一方面，当前经济下行，环保监管力度在稳增长压力下可能会有所调整，预计今年4季度的环保限产力度将低于去年同期，因此，2018年4季度的PPI同比预计将继续下探。随着未来价格增速回落，工业企业的营收也将放缓，从而拖累工业企业利润。  
        风险提示：全球经济下滑超预期；环保政策调整超预期。