投资要点：
        投资建议：维持  18/19/20  年净利润增速预测  9.39%/10.72%/8.92%，对应EPS  3.01/3.33/3.63  元，BVPS  21.18/23.73/26.51元，现价对应  5.30/4.79/4.40倍  PE，0.74/0.66/0.59  倍  PB。兴业银行负债结构优化成效显著，商行投行战略有望谱写新章。维持目标价  21.18  元，现价空间  35%，增持评级。
        同业成本如何解读。（1）继续受益价格下行。由于低成本负债替换原高成本负债需要时间，因此三季度利率下降的效应在四季度还会显现，预计将驱动计息负债成本率下行  9bp，幅度约为三季度的  1/3；（2）规模因素易被忽略。除利率下降外，同业负债规模压降也能带动整体成本率下行，但往往易被忽略。判断四季度及明年，同业负债规模压降将替代价格下行，成为驱动负债成本下降的主因。
        存款为何快速增长。（1）错峰发行结构性存款。兴业银行没有在今年上半年大力发行结存，而是捕捉到三季度收益率下行的机会开始上量，补充定存  780  亿元同时节约成本  1  亿元/季。（2）投行优势获取财政存款。通过投行业务优势，延揽地方债发行获取财政存款。
        发债融资有何用意。（1）接续此前到期债券。2019  年  1  月有  100  亿债券到期；（2）腾出同业压降空间。800  亿发行额度可能在  2019  年内全部用完，规模占当前同业负债的  3.8%。边际改善空间不可小觑。
        风险提示：资负结构调整出现反复致经营压力和监管达标压力增大。