投资要点：
        投资建议：维持18/19/20  年净利润增速预测  9.39%/10.72%/8.92%，对应EPS  3.01/3.33/3.63  元，BVPS  21.18/23.73/26.51  元，现价对应5.30/4.79/4.40倍PE，0.75/0.67/0.60  倍PB。无需担忧兴业银行资产质量，而应更关注其资负调整成果。维持目标价21.18  元，现价空间33%，增持评级。
        常规思路解读结果。从常规思路考察兴业银行三季报，容易得出这样的结论：兴业银行2018  年中以来资产质量在逐步恶化。依据是（1）不良指标环比上升；（2）逾期贷款快速增长。但这仅是指标表象。
        确认如何影响数据。兴业银行是股份行中不良认定最严格的银行，而这会使得不良指标比较“吃亏”，因为短期逾期贷款的波动都将及时反应到不良指标上，不良率敏感恰恰反应其真实。
        展期如何影响数据。贷款展期可让问题贷款不逾期，短期内有利于美化指标，但其实是把问题递延到将来。兴业银行上收分行审批权限，严控新增贷款展期，存量管理更严格，使得短期逾期贷款增加。
        核销如何影响数据。不良压力大的银行倾向于大力核销转出来调节不良指标，但对于兴业银行：（1）资产质量优秀，没有达标压力；（2）当下低价卖出不如持续经营，将未来回收成果留在本行。因此兴业处置力度远低于同业，若达平均水平，不良率可降低27bp。
        风险提示：宏观经济如继续波动，兴业银行将面临不良恶化的风险。