政策宽松的行为与效果之间割裂，债市的势在多头，但是空间上看也不会一帆风顺，债市仍有可能面临调整。我们认为，下一个调整时点出现可能来自于两种可能：市场已经缓和的担忧有了大幅的进展，或者多头势头得到足够宣泄，达到超越基本面支撑的程度。近期的三个增量信息：近期中期选举、民企的定向宽松、汇率和美债的新变化，虽未动摇债市的势头，但都传达出来一些比较深远的变化，值得关注。
        中期选举之后，中美贸易冲突可能趋缓。如果我们假设特朗普未来  2  年的首要目标是竞选连任，那么内政走向均衡的情况下，特朗普外交走极端的可能性在下降，用外需来替代内部财政扩张，进而完成总需求扩张的可能性在上升，中美贸易冲突可能在2020  年大选前有所缓和，不排除某种框架性协议达成的可能。
        民企“定向宽松”，效果不确定，政策态度很确定。从银行到民企、从民企到需求，两个层次的宽信用效果都存在不确定性。但是从政策的意图来看，宽信用的决心很大、态度坚决，和政策反向下注仍然存在风险。
        央行平衡内外的难度上升。中美货币政策出现脱钩信号，但是随着汇率接近  7  这一重要的心理关口和前期高点的技术性位置，贬值预期有增强的趋势，央行也在这一位置开始动用外储进行对冲，基于我们对于中美贸易冲突的判断，随着汇率接近关键点位，以及贬值换出口的困难，央行的货币政策的空间进一步缩小，平衡内外部的压力和困难在上升。