公司2018年前三季度营业收入/归母净利润分别为17.21亿元/3.67亿元，同比分别+13.45%/+8.21%。根据中国半导体行业协会数据，2012年以来公司一直为国内最大的NOR  Flash本土设计企业。目前公司积极研发DRAM，打造存储战略平台，长期市场空间广阔。
        ▍  存储器主业发展路径清晰：短期看Nor，中期看Nand，长期看DRAM。（1）公司持续扩张Nor产能，拓宽下游应用，抢占市场份额。受美光、赛普拉斯等国际巨头逐步退出市场影响，全球Nor  Flash  芯片供应紧张。公司与中芯国际签订2018年12亿采购意向，并参与中芯国际股份配售，在两家共同股东“大基金”指引下，有望在NorFlash领域组建“虚拟IDM”，预计中短期Nor产能全球占比提升至20%。客户端目前新品导入顺利，Nor  Flash成功打入三星供应链（Galaxy  S9）。（2）自研Nand与中芯国际充分合作，目前自研38nmSLC  Nand  Flash实现量产，24nm  Nand良率爬升，预计自2018H2起可以看到Nand业务的显著提升，未来两年持续放量。（3）与合肥长鑫合作发展DRAM产业，进入主流存储芯片市场。目前约300台研发设备到位，预计年底良率突破10%，2019年产能达2万片/月，长期来看将推动存储器国产替代进程，打开公司发展空间。
        ▍  MCU预计将成为重要盈利增长点，收购思立微受益屏下指纹爆发趋势。公司MCU业务毛利率高达47.77%，较存储芯片业务高10pcts。受益于物联网、智能家居等领域的快速发展，公司MCU业务前景光明。目前已推出Cortex-M4内核的高性能MCU新品，丰富GD32家族产品线。公司拟收购标的思立微是华为、OPPO等公司供应商，受益屏下指纹在安卓机的渗透率大幅提高，预计将显著拉动公司盈利增长。未来公司有望借助思立微进入华为供应链，打开巨量市场空间。
        ▍  风险因素：DRAM等产品开发风险；MCU市场开拓风险；市场周期性风险。
        ▍  盈利预测、估值及评级。公司为同时具备存储芯片及MCU主控芯片设计能力的国内优质公司，主营NOR闪存业务保持稳定增长；MCU业务在物联网快速发展背景下预计未来三年有望保持快速增长的态势；DRAM项目则为公司打开千亿中长期空间。我们维持公司2018/19/20年EPS预测2.22/3.19/4.14元，按照2018年PE50倍，给予目标价111元，维持“买入”评级。