10  月信用利差基本呈小幅下行的态势，各期限信用债利差均小幅收窄。2.产业债-城投债利差走扩。10  月城投债利差小幅缩小，城投债AAA  级与AA+级利差均下行9BP，AA  级城投利差下行4BP，幅度较小。产业债与城投债利差走扩，其中AA+级较9  月底上行28BP。3.重点行业利差变动：钢铁、采掘行业利差小幅走低，采掘行业超额利差小幅走扩；地产行业高等级债信用利差小幅缩小，中低等级债信用利差走扩。4.行业横向比较：高等级债中，商贸、有色金属和地产是利差最高的三个行业；AA+级债券中，有色金属和综合行业是利差最高的两个行业，房地产业紧随其后；AA  级低等级债券中，采掘行业利差最高，其次是建筑装饰、商贸和医药生物行业。10月不同等级各行业利差整体上涨跌参半，AAA  级高等级债行业利差除有色金属、医药生物和建筑装饰行业有所上行外，其余行业均下行；AA+级债券的行业利差上行为主；AA  等级债券中，行业利差上行为主。
        10  月市场回顾：净供给增加，估值收益率整体下行。10  月主要信用债品种净供给1608.7  亿元，较前一个月的152.0  亿元大幅增加。在发行的553  只主要品种信用债中有135  只城投债，占比约24%，发行数量较前一个月减少8  只。二级市场共计成交12046.5  亿元，较前一月成交额小幅增加；10  月国债收益率全面下行，信用债收益率整体下行，期限品种略有分化，以中票短融券种为例，3  年、5  年和7  年期品种收益率下行幅度较大。
        10  月评级迁徙评论：2  项评级上调，14  项评级下调。10  月公告2  项信用债主体评级向上调整行动，均为评级上调；公告14  项主体评级向下调整行动，其中  13项为评级下调，1  项为展望下调。与前一月相比，向上调整评级数目有所上升，而向下调整评级数目有所下降。评级上调的主体均为城投平台，而评级下调的发行人中无城投平台。从评级下调的发行人行业分布来看，涉及行业包括综合、制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售业、农林牧渔业、房地产业和采矿业，发行人被下调评级前均为AA  级及以下的低评级主体，且不少已经出现债务违约。
        投资策略：民企精选龙头，城投风险趋降
        1）上周信用债收益率下行。民营企业座谈会的召开激发了市场对信用债投资的热情，上周AAA  级企业债收益率平均下行4BP、AA  级企业债收益率平均下行6BP，城投债收益率平均下行6BP。
        2）城投债风险短期下降。上周召开的政治局会议确认了经济下行压力增大，基建投资作为稳增长的重要抓手，政策刺激力度有望持续。上周国办公布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，其中提出“在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转”，这意味着存量贷款类隐性债务可以借新还旧，融资平台流动性压力有望缓解，但仍要求不增隐性债务规模，且“地方政府以出资额为限承担责任”，意味着新增项目仍受限，城投债是否全面回暖仍待观察。
        3）民企债精选龙头。10  月以来支持民企的政策不断出台，有利于一定程度上修复市场对于民企债的风险偏好，可以逐步关注龙头民企的投资机会，如进入“百名杰出民营企业家”或参加民企座谈会的企业家旗下的企业。但低等级民企债仍面临三方面约束：一是座谈会中反思了部分政策，但并未提到影子银行规范问题，意味着民企依赖的非标融资仍趋萎缩；二是金融机构市场化参与下，龙头以外的民企得到的支持或有限；三是稳增长压力下，城投债的投资机会更为明确，对于民企债有挤出效应。