公司前三季度实现营业收入同比增长13.95%，其中2018Q1-Q3  增速分别为7.54%、16.97%和18.13%，呈加速趋势，我们认为主要基于公司因门店改革优化使得同店端保持较高水平，同时公司保持较快开店节奏，前三季度新开店54  家，同时并表青岛维客9  家门店，单三季度新开店26  家，净开店17  家。公司单三季度毛利率同比大幅提升0.85  个百分点，主要受商品损耗口径调整及公司供应链优化提振，同时公司期间费用率同比提升0.62  个百分点，其中管理费用率同比提升0.19  个百分点，为剔除口径调整影响计算的毛利率与管理费用率差同比提升0.66个百分点，另外销售费用率同比提升0.35  个百分点，财务费用同比减少103  万元，综合使得单三季度公司经营性利润（营业利润-投资收益-其他收益-资产处置收益+资产减值损失+财务费用）同比增长27.47%。
        结构来看公司胶东以外市场稳步的扩张，收入与毛利润贡献逐步提升。公司前三季度胶东地区营业收入同比增长13.27%，胶东以外地区同比增长15.32%，单三季度胶东地区同比增长16.99%，胶东以外地区同比增长18.59%，单季度胶东以外区域营收贡献同比提升0.15  个百分点达到12.27%，毛利润贡献同比提升1.22  个百分点至12.74%。公司单三季度新开26  家门店中，青岛新开门店3  家（大卖场1  家，综合超市2  家），济南新开店5  家（综合超市1  家，便利店4  家），且新签约储备门店20  家中，青岛门店3  家，济南门店4  家，保持较稳健扩张步伐。
        投资建议：改革效果显现内生增长强劲，开店加快推进奠定稳成长基础。公司持续推进门店商品结构调整及管理机制优化，同店保持较快增长，同时提速开店并稳步推进胶东以外地区布局，奠定良好的成长基础，有望保持收入与净利润较高增长。预计2018-2020  年EPS  为0.87/1.09/1.32  元/股，对应目前股价PE  为24/19/16  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  终端消费进一步放缓；
        2.  外延开店扩张进程不及预期。