收入增速逐季提升，业绩略超预期。2018Q1-Q3  公司实现收入/净利润  95.56/3.01  亿元，同比+13.95%/34.03%，扣非净利润+28.89%。其中2018Q3  收入/净利润同比+18.13%/30.49%，扣非净利润+27.5%。预计维客商业Q3  并表收入约1.5  亿元，Q3  单季度扭亏为盈。
        开店速度略有加快，同店增速大幅提升。2018Q1-Q3  新开门店54  家，其中非胶东地区16  家，关闭19  家，净开店35  家（同比多开12  家），另外并购维客商业新增门店9  家。预计截至Q3  末储备门店约160  家，展店速度有望稳步提升。根据开店情况我们推算Q3  同店增速近10%，前三季度同店增速5%+，预计主要受益于节日错位和商品结构优化。
        盈利能力持续改善，经营效率仍有提升空间。2018Q1-Q3  公司主营业务收入增长13.51%，其他业务收入增长20.21%（包含生产加工、供应商服务、转租等）。商品结构优化使得前台毛利率提升0.44pct  至17.35%，其他业务毛利率提升0.58pct  至78.28%，最终综合毛利率提升0.67pct  至21.59%。随着规模持续增长，后台收入占比和综合毛利率都有提升空间。商品损耗口径调整和维客合并影响使得管理费用率提升0.33pct，但净利率仍提升0.42pct  至3.1%。截至Q3  门店总数达719  家，其中合伙人门店仅89  家，存量业绩仍有提升潜力。
        风险提示：新区域人工和租金成本上涨过快或培育期长于预期等。