业绩增长平稳。公司前三季度营收/归母净利分别为950/96  亿，同比分别增长+26%/+16%。收入增速相对平稳，结算毛利率上半年较高而三季度单季有所回落，但整体看前三季度较去年同期仍提升  0.5  PCT  至32.7%；不过，期内少数股东损益占比提升10  PCT  至29%，拉低归母净利增速至16%。
        全年看业绩较高增长预期不变。考虑到：1）全年看，公司计划竣工面积1900万平米，较17  年实际竣工面积增长22%，而前三季度仅竣工1173  万平米（完成率62%），同比+9.2%，即若全年竣工计划不变，四季度结算量或有更高增长；另外，16/17  年公司销售均价持续回升（同比分别+4%/+5%），且均>1.3万元/平米，而17  年结算均价仅0.99  万元/平米，所以18  年结算均价亦有望回升，全年看结算收入有望较高增长；2）18Q3  末公司预收款3175  亿（同比+38%），约为17  年收入的2.2  倍，也即18  年全年业绩保障性较强。
        18M1-9  销售高增且拿地稳健，未售资源充裕且周转提速。公司2018M1-9全口径销售面积/金额分别为2025  万平米/3037  亿元，同比分别增长35%/46%，销售延续高增长；18M1-9  新增全口径计容2456  万平米，对应拿地总价1636  亿，“拿地量/销量”为121%（15-17  年为107%/  150%/202%），期内新增项目楼面均价0.67  万元/平米，“地价/售价”较17  年底上升7PCT至45%，略有上升但仍可控；拿地边际放缓但仍稳步扩张，结构上持续聚焦一/二线及城市圈周边。公司未售货量充裕且周转加快，未来发展有望提速，截至2018M9，公司全口径未售计容约供0.87  亿平米，对应未售货值约1.1万亿量级，静态测算可供销售3  年（17  年底  3.5  年），周转有所提速。
        央企地产龙头融资优势显著。公司作为央企地产龙头，融资优势相对凸显，截至2018年中有息负债综合成本仅4.86%（17  年底为4.82%）。截至2018Q3  末，公司净负债率为107%（扣永续债），较17  年+14  PCT，资产权益比497%，较17  年底+54PCT，杠杆略有提高但仍处于可控水平；现金对即期有息负债的保障倍数高达2.7倍，财务结构仍较为稳健。
        维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为央企地产龙头，融资成本优势和资源整合能力非常明显，并且周转有所提速，新增拿地盈利能力相对可控，激励体系亦有所完善，预计未来业绩仍有望延续较快速增长。预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.71、2.08  和2.48  元，对应PE  分别为7.3X、6.0X  和5.0X，目前市值较RNAV  折价30%+，安全边际显著；维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价17.1  元/股（对应10  倍PE）。
        风险提示：结算节奏不及预期，盈利能力不及预期。