其中Q3，公司实现营收增速13.5%，归母净利润增速12.3%，与我们的预期基本一致。
        经营数据：18  年前三季度，公司起降架次、旅客吞吐量增速分别为2.0%、6.4%，其中，国际及地区起降架次、旅客吞吐量增速分别为4.8%、9.2%。其中Q3，公司起降架次、旅客吞吐量增速分别为0.1%、4.5%，其中国际及地区增速分别为1.5%、5.2%。
        控总量叠加台风多影响Q3  经营数据，非航维持较高增速。Q3  由于上海地区严控时刻总量，加之今年台风天气较多，上海机场Q3  起降架次基本与去年同期持平，环比Q2  增速（3.2%）出现显著下滑。Q3  旅客吞吐量增速4.5%亦较Q2  的9.4%出现下滑。在此基础上，公司Q3  营收增速（13.5%）高于Q2  营收增速（11.0%），我们认为主要原因是Q3  非航收入增速环比上涨。我们预计Q3  航空收入、非航收入增速分别为5%/20%，其中免税收入仍然维持较高增长。
        单季度营业总成本增速2.3%，成本费用控制均得力。Q3  公司营业成本增速4.5%，较Q1/Q2  的8.6%/8.6%出现显著回落，此外，由于公司07  年发行的10  年期债券已于17  年9  月到期，18  年可节约该项利息支出，故公司三费同比下降66%。公司Q3  单季度毛利率同比增加4.1pct  达52.4%。此外，公司Q3  投资收益（主要是航油和广告）下降19.9%，拖累整体业绩的增长。
        卫星厅计划19  年9  月投产，实际造价或低于预算造价。上海机场三期扩建工程项目预算201  亿元，截止三季度末，项目累计投入金额61.8  亿元，项目进度已超70%。参考上海机场此前两次扩建，一期工程实际投资较计划减少13%，二跑道较计划减少8%。我们认为，三期工程的实际造价或低于预算造价，进而减少公司后续的折旧摊销成本。虽然18  冬春航季上海机场时刻总量略有下降，但随着未来公司三期扩建的投产，我们认为，后续时刻资源有望释放。
        盈利预测与投资建议。预计公司18-20  年EPS  分别为2.18、2.67、2.87  元，公司是国内机场龙头，与中免签订6  年免税保底合同后，盈利确定性大大增强，11  月2  日收盘价对应18-20  年PE  分别为25、20、19  倍。公司是国内机场龙头企业，免税合同调整后至2025  年皆可收较高免税保底额，盈利确定性强，且ROE、未来3  年预期净利润增速明显高于可比公司，给与公司一定的估值溢价，对应2019  年PE  区间22-25  倍，合理价值区间58.74-66.75  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示：免税收入增速下滑，市内免税冲击，时刻放量不及预期。