受航班总量调控影响，三季度上海机场起降架次同增仅0.07%，旅客量增速4.51%，两者较18Q2  分别放缓3.13、4.90pts，预计Q3  航空性业务收入持续放缓。而整体收入单季同比实现回升，显示非航收入实现较快增长，预计在暑期及中秋出境游带动下，Q3  非航收入增速维持约20%左右增速。
        营业成本控制得力，毛利率同增3.47  pts
        18Q3  单季营业成本同增4.46%，较18Q2  的8.60%明显改善，预计时刻调控导致运行成本增长节奏放慢。叠加非航收入表现向好，毛利率同增3.47pts  至51.7%。此外，18Q3  单季投资收益2.41  亿元，环增4752  万元，显示子公司运营良好，同比下滑预计主要为新设股权基金投资负收益所致。
        盈利预测及投资建议
        民航局  2018  冬春航季时刻安排显示，上海机场时刻同增1.5%，环降1.2%。航班流量受限背景下，非航收入是支撑营收及盈利持续改善的核心因素。根据公司公告，未来7  年T2  及卫星厅免税保底提成金额维持较快增长，盈利增长可见性强。考虑非航租赁收入保持高增，预计2018-2020  年EPS  分别为2.13、2.91、3.14  元/股，对应PE  为20.57x、15.02x  和13.91x。公司国际流量优势明显，业务稳健增长带来投资价值，给予“买入”评级。
        风险提示：航空需求不及预期，时刻增速显著低于预期，旅客消费意愿大幅萎缩，油价大幅下跌。