2018  年前三季度，毛利率为26.30%，同增0.44pcts，净利率6.68%，同增0.98pcts；期间费率（含研发费用）为17.73%，同减0.67pcts，其中销售费率为13.02%，同减0.80pcts。经营活动产生的现金流量净额为0.35  亿元，同减70.83%。部分原材料成本上涨较快背景下，无锡安井在10月1  号开始对部分产品降低促销力度。另外，为了提前锁定部分原材料成本，三季报期末预付款为0.80  亿元，同增201.31%。
        投资  3  亿元建设华北工厂，销地产优势明显。10  月17  号公司发布公告，拟投资3  亿元建设华北工厂，与河南省安阳市汤阴县政府签订项目投资合同，占地230  亩，建设周期15  个月。未来公司将拥有福建厦门、辽宁鞍山、江苏无锡、江苏泰州、四川资阳、湖北潜江、河南安阳七大生产基地，“销地产”战略布局将有效提升规模化效应、减少运输成本。销售渠道上，公司下设5个分公司、37  个联络和6  个独立工作站，建立了几乎覆盖全国的销售网络，目前华东地区是核心销售区域，2018  上半年收入占比58.19%，除了西北地区销售较少之外，其他地区销售较为均衡，随着四川工厂投产后，西南地区的销售规模有望迎来高增长。
        行业龙头，市占率有望逐步提升。公司是国内火锅料制品行业龙头企业，收入和利润规模均远高于同业，稳居第一，但市占率也仅为个位数。公司具备较强的上游议价能力、规模化生产能力、广度和深度均优秀的渠道销售能力、销地产等优势，在专业的管理层带领下，市占率有望逐年提升。
        盈利与估值。我们预计公司2018-2020  年归母净利润2.76、3.59、4.45  亿元，参考可比公司18  年PE  在15-49X，并考虑在税收和环保加严的大背景下，公司所处行业正在加紧洗牌，竞争格局正在逐渐改善，公司作为行业绝对龙头，市占率有望加速提升，业绩增长确定性也更强，可以享受更高的估值溢价，给予公司2018  年估值为29-30  倍PE，对应2018  年的合理价值区间37.12-38.4  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。上游原材料价格波动影响；产能释放不达预期；行业竞争加剧等。