盈利能力方面，毛利率25.6%，同比增长1.2pcts，公司销售及管理费用率分别为12.8%和2.5%，分别同比下降1.5pcts  和1.6pcts，两者下降主要受益于规模效应，综上，2018Q3  净利率5.4%,提升约1pct，改善显著。
        收入分析：收入保持快速增长，火锅料制品行业竞争格局改善龙头安井受益。2018Q3  实现收入9.93  亿元，同增24.6%，增长加速。①分产品看，1）估测鱼糜制品、肉制品、米面制品增速较为均衡。公司高端系列“丸之尊”目前处于培育阶段，预计2018Q4  后将对收入形成较大贡献，未来中高端产品占比预计持续提升。2）小龙虾方面，目前公司对小龙虾的销售策略为“线上OEM为主、自有品牌为辅”,新宏业多以贴牌代加工收入为主，目前公司持股19%，该部分收益仅计入投资收益。②分渠道看，2018Q3  经销商渠道增速略高于商超与特通渠道。公司经销商渠道持续精耕有利于公司推进全国化程度。
        盈利分析：规模效应下摊薄成本&费用，拉动净利率提升1pct。2018Q3公司毛利率为25.6%，同增1.2pcts，毛利率上升主要由于规模效应下摊薄成本，原材料采购成本有所下降，成本中能耗、折旧等费用亦得到摊薄。未来随着“丸之尊”、手撕仿雪蟹、QQ  鱼籽包等中高端产品占比进一步提升，公司产品结构有望进一步升级，从而推升吨价提升毛利率。费用率方面，公司2018Q3  销售费用率为12.8%，同减1.5pcts，主要系销售费用额稳定，公司收入增长形成摊薄，管理费用率为2.5%，同减1.6pcts。综上，2018Q3  净利率为5.4%，同增1pct。
        未来趋势：产能逐步扩张，支撑收入稳步增长。产能方面，预计公司2018年全年产能增速为18%-20%，基本满足全年收入增速需求。新增产能部分，四川资阳工厂预计于12  月进行试生产，于2019  年提供产能增量。无锡工厂预计于2019  年底至2020  年初投产。此外，公司分别于2018  年8  月和10  月投资兴建湖北潜江工厂与河南汤阴工厂，预计于2020H1  投产。公司产能逐步释放，有助于缓解公司的产能瓶颈，帮助公司收入稳健增长。此外，受非洲猪瘟影响，目前约18  个省份猪肉不能跨省运送，导致非主产区省份猪肉价格上涨，或将对公司成本端造成压力。目前公司在多地拥有工厂，公司可通过转移猪肉产能至不受影响省份，保证采购到质量与数量足够好的猪肉，减少非洲猪瘟影响。
        风险提示。竞争格局恶化；食品安全风险；非洲猪瘟进一步扩散。
        盈利预测及估值。产能释放加速收入高增，规模效应摊薄费用，上调2018-2020年EPS  预测至1.31/1.70/2.17  元（原为1.18/1.52/1.95  元），分别同增40%/29%/28%，对应2018-2020  年PE25/19/15  倍，维持“买入”评级。