主要原因是公司9  月底公布降低促销费用变相提价政策，促使渠道提前备货，可能会对四季度造成一定影响。全年来看我们维持对公司收入增长18%-20%左右的判断。
        2、规模效应显现，三季度净利润率继续提升：三季度利润端增速继续超过50%，超市场预期。其中净利润率达到5.45%，同比提升一个百分点。三季度鱼浆等成本虽略有上升，但是由于减少促销和规模提升等因素，毛利率仍然同比上升1.2  个百分点，达到25.63%。销售费用率下降1.5  个百分点，前三季度一共下降0.8  个百分点。三季度管理费用率和财务费用率略有上升0.4  和0.53  个百分点。预计四季度仍有成本上行的压力，公司届时或将继续通过减少促销费用等方式平抑成本的上升。
        3、提前储备原料锁定成本，现金流短期受影响：三季度公司经营性现金流虽然环比较二季度有所改善，但是同比仍然下滑，主要原因是目前为鱼浆、猪肉等原材料价格相对较低的时期，需要提前储备公司为了锁定鱼浆成本，3  季度预付款项环比增加0.1  亿元，较年初增加0.55  亿元。同时，为低价储存冻肉库存，三季度存货环比增加0.4  亿元。公司目前已经率先在全国优化产能布局，近期又投资3  亿元于河南汤阴建设华北生产基地覆盖京津冀晋豫区域，近原料地采购同时节省运费，未来将继续享受规模效应的优势。
        4、盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.22/1.58/2.01  元，对应估值为28X/21X/17X，，维持“推荐”评级。
        5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产能释放不达预期；3）成本大幅上涨等风险。