投资要点：
        首次覆盖增持评级。综合  PE  和  FCFF估值法，考虑到公司未来矿产金产销仍将继续提升，以及未来有不断增储增产预期。同时结合金价中期机会，首次覆盖给予目标价37.2  元，预测公司2018-2020  EPS0.59/0.97/1.39  元，对应2018-2020  年PE  63/38/26  倍估值，空间35%，增持评级预测。
        与众不同的观点：市场认为美元加息进程中金价难有表现；而我们认为，金价取决于经济体及其货币政策之间的相对表现。19  年美国经济有见顶可能，届时有概率对美元及美元资产形成冲击，黄金作为美元信用体系的对标物，将体现出避险属性，出现中期投资机会。公司受益于自身产量的增加以及金价的强势，业绩将持续释放。假设公司年产量为42  吨，届时金价每上涨20  元/克，公司业绩将增厚6.33  亿元，公司业绩将超市场预期。
        公司立足国内，开拓海外，未来矿金产量将稳步提升。公司目前权益资源量883.02  吨，17  年国内矿金产量26.80  吨。母公司山东黄金集团储量1699.5  吨，优质资产有望注入公司；同时，公司于17  年获得阿根廷贝拉罗德金矿50%权益，未来将稳定为公司提供9  吨左右权益年产量。此举为公司与国际黄金巨头巴里克公司的初步合作，未来双方将进一步合作开发高质量海外矿山。
        催化剂：金价快速上涨
        风险：公司矿金产量不及预期，套期保值意外亏损