18Q3  钢材销量环比增5.2%，归母净利润环比增6.7%。18Q3  公司铁、钢、材产量分别为430、516、484  万吨，环比分别增6.8%、5.1%、4.0%；钢材销量487  万吨，环比增5.2%；实现营业总收入252.16  亿元，环比增7.03%；净利润25.92  亿元，环比增9.60%；归母净利润20.33  亿元，环比增6.74%；EPS  为0.68  元。18Q3  铁、钢、材产量及业绩均再创公司历史单季新高。
        18Q3  公司吨钢净利532  元/吨，环比增25  元/吨。按钢材销量计算，18Q3公司吨钢毛利996  元/吨，环比增121  元/吨；吨钢净利532  元/吨，环比增25元/吨；吨钢归母净利润417  元/吨，环比增9  元/吨。
        18Q3  管理及研发费用环比增190%，销售费用环比微增2.5%，财务费用环比降21.6%。18Q3  期间费用率6.32%，环比增1.42pct.；其中销售费用率1.58%，环比降0.07pct.；管理及研发费用率3.44%，环比增1.96pct.；财务费用率1.30%，环比降0.48pct.。2018  年1-9  月，管理费用同比增63%，主要系维修费用、人工成本增加所致；研发费用同比增95%，研发投入加大。
        18Q3  期末公司资产负债率71.08%，较年初降9.46pct.。随着盈利能力持续高位，公司负债率快速下降。截至2018  年三季度末公司资产负债率71.08%，较年初降9.46pct.，我们预计至2018  年年末将降至70%以下。
        公司拟建产能60  万吨特棒轧线。公司控股子公司华菱湘钢拟新建中小棒特钢轧制线项目，设计产能60  万吨，总投资不超过5.6  亿元，建设期10-12  个月。公司将聚焦汽车用钢市场，生产开发合金结构钢、齿轮钢、轴承钢等产品。
        盈利预测及投资评级。10  月钢铁生产保持旺盛，钢铁PMI  生产指数55.7%，环比升2.1pct.，供给高位下，钢材社库及厂库持续下降，显示需求仍有支撑。采暖季限产渐进，我们预计未来两个月供需仍较为稳定，钢价及盈利高位波动。我们预计公司18/19/20  年EPS  为2.39/2.21/2.14  元，按11  月1  日收盘价7.74  元计算PE  分别为3.23/3.50/3.62  倍。参考可比公司，给予其2018年5-6  倍PE，对应合理价值区间11.95-14.34  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。环保限产放松；钢材需求下滑。