2018  年11  月展望：11  月需求仍处高位、供给端陆续进入秋冬季错峰生产状态，空气质量持续改善、监管趋严叠加产能利用率高位或促错峰生产效果超预期，预计供需仍维持紧平衡。建议重点关注具有环保优势、低估值和业绩确定性强的龙头钢企，其中长材建议关注三钢闽光、柳钢股份、方大特钢、韶钢松山，板材建议关注新钢股份、华菱钢铁。
        二、基本面分析：10  月需求扩张快于供给、库存持续去化，11  月供需仍将维持紧平衡状态
        供给：受益主要钢材品种毛利仍处高位，钢厂生产热情高涨，9  月生铁和粗钢日均产量分别达221  万吨/天和269  万吨/天，环比分别增3%和增4%，同比分别增11%和13%。根据我们的测算，9  月高炉、转炉和电炉的产能利用率分别为89%、95%和70%，均已达2015  年至今最高水平。根据周度数据跟踪，10  月高炉开工率和铁矿石日均疏港量仍保持升势，据此我们判断10  月粗钢产量仍将维持高位；剔除节假日的因素，粗钢日均产量或将再创新高。进入11  月，重点区域钢铁、焦化等行业将陆续进入秋冬季错峰生产状态，环保压力再度趋严促钢铁在产产能趋减，我们判断：11  月粗钢日均产量环比趋减；而下降的幅度仍需结合空气质量、各城市对钢铁行业的错峰生产安排进行具体分析。
        需求：10  月仍处钢材消费旺季，主流贸易商建筑钢材成交量达21  万吨/天，环比增7%。但从趋势上来看，需求呈现逐旬下滑的态势，具体而言，10  月上旬、中旬和下旬的日均建筑钢材成交量分别达24  万吨/天、21万吨/天和20  万吨/天。11  月南方工地仍处开工旺季，北方将随着天气变冷而逐步停工，参考秋冬季错峰生产对于下游工地的要求可知，本轮错峰生产政策对于下游工地开工的约束正逐步放松，因此我们判断：11  月需求仍处于高位，不可避免存在季节性需求下行、但其季节性下行的幅度或弱于2017-2018  年秋冬季。
        供需与库存：需求扩张快于供给促库存持续去化、长材供需格局好于板材，预计11  月库存趋降、但降幅趋缓：2018  年11  月1  日，社会库存和钢厂库存合计达到1348  万吨，较9  月底累计下滑103  万吨、下降7%，10  月库存整体降幅明显；同比减少140  万吨、下降9%。（4）分品种来看，长材库存降幅更为明显、绝对规模处于2015  年至今下25%分位；主要板材品种价格库存均处于2015  年至今上50%分为水平，降幅慢于长材。
        成本：铁矿石到港资源趋增叠加限产落地致供需格局恶化，密切跟踪秋冬季重点区域焦化与钢铁限产政策出台及落地情况
        价格：品种方面，10  月螺纹钢、高线、热轧卷板、冷轧卷板和中板月度均价环比分别增1.7%、增1.3%、降2.3%、降0.8%和降1.8%；区域方面，华东、华南、西北区域10  月钢价均价环比上涨，东北、华北和中南区域10  月钢价均价环比下跌。进入11  月，供给端环保压力随着秋冬季的深入而趋增，空气质量改善、产能利用率高企和监管趋严将增强错峰生产的有效性；需求受益经济和金融政策边际宽松仍将维持高位，但北方地区需求季节性下行不可避免，预计行业供需仍将维持紧平衡的状态，长材走势偏强、板材走势趋弱，华东、华南仍将强于华北、东北。
        盈利：10  月，螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达1316  元/吨、980  元/吨和799  元/吨，环比分别增5%、降9%和降7%。短期钢铁行业供需仍将维持紧平衡的状态，成本端铁矿石基本面趋弱、焦炭行业基本面的变化仍需结合秋冬季钢铁与焦化错峰生产政策来考察，预计长材盈利仍将维持高位、板材盈利环比趋弱。
        三、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。