③目前估值盈利匹配度较好的行业如银行、地产、家电、轻工、白酒等。
        18  年三季报净利累计同比为10.4%，盈利回落。①三季报A  股净利累计同比为10.4%，ROE（TTM，下同）为10.4%，业绩较中报回落。18Q3/18Q2/18Q1全部A  股归属母公司净利累计同比分别为10.4%/14.1%/13.4%，剔除金融后为16.6%/22.2%/21.3%，剔除金融两油后为13.2%/19.6%/20.8%，净利润同比增速较中报回落。②净利润增速回落源于总营业成本上升，其中研发费用上升、减值损失增多更明显。18Q3/18Q2  A  股营业成本累计同比为15.9%/15.5%，研发费用191.2%/26.9%，信用减值损失为1685/677  倍。③A  股盈利迎来主跌浪，预计这轮盈利周期低点在2019  年二三季度。参考库存周期，明年经济需求将持续微降，PPI、CPI  趋于同步回落，名义GDP  预计将降至8%左右，考虑到未来税制改革将对冲部分业绩下滑，我们预计2019年净利同比为5%左右，盈利低点将在二三季度。
        中小创盈利增速比主板更快下滑。①主板三季报净利累计同比为11.0%，较中报回落。18Q3/18Q2/18Q1  主板归属母公司净利润累计同比为11.0%/14.3%/12.6%，净利同比增速较中报回落。18Q3/18Q2/18Q1  主板ROE（TTM）为10.8%/11.0%/10.6%，仍低于2005  年以来均值为12.1%。预计18  年主板净利同比增速为10%，ROE  为10.6%。②中小板三季报净利累计同比为7.1%，较中报继续回落。18Q3/18Q2/18Q1  中小板归属母公司净利润累计同比为7.1%/13.5%/18.1%，剔除券商后归母净利累计同比为8.3%/14.6%/19.3%，净利同比增速较中报下滑。预计18  年中小板净利同比为5%，对应ROE  为8.6%。③创业板三季报净利累计同比为1.5%，较中报继续回落。18Q3/18Q2/18Q1  创业板归属母公司净利润累计同比为1.5%/8.1%/28.4%，预计18  年创业板净利同比为2%，对应ROE  为6%。
        龙头效应突出，金融和消费估值和业绩性价比更优。①新时代经济体由大变强，龙头公司业绩更优。随着新时代我国经济体由大变强，我国各行业集中度正逐步提升，在此背景下龙头公司更有望受益，上市公司业绩数据也表明龙头公司业绩更优。②根据三季报，石油石化、煤炭、银行净利同比和ROE趋势较好。石油石化18Q3/18Q2  归母净利累计同比88.0%/73.2%，对应ROE为12.0%/11.7%。煤炭18Q3/18Q2  归母净利累计同比11.0%/9.5%，对应ROE  分别为16.1%/13.5%。银行18Q3/18Q2  归母净利累计同比6.9%/6.5%，对应ROE  分别为12.9%/12.6%。③银行、地产、家电、轻工、白酒、食品的估值与业绩匹配度较好。从PB-ROE  角度看，判断在金融、地产和周期行业中，银行、地产、钢铁、煤炭、建筑、建材的估值和业绩匹配度较好。从PE-G  角度看，判断在消费和科技行业中，家电、商贸零售、白酒、食品的估值和业绩匹配度较好。
        风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。