A  股散户交易占比82%，持有自由流通市值占比40.5%，换手率647%、证券化率57%。③印度股市PE  达30  倍，创历史新高，ROE  为11.5%，创历史新低，PEG  为1.7倍。A  股PE  为13.5  倍，处于历史低位，ROE  为10.6%，略低于历史均值，PEG  为0.7  倍。
        宏观背景：目前的印度类似2000  年中国。从经济总量来看，截至2017  年，印度GDP  总值2.6  万亿美元（相当于我国2006  年的2.75  万亿美元），在全球GDP  中占比3.2%，在全球排名第六（相当于我国2000  年左右GDP  全球排名第六）。截至2017  年，我国GDP  总值约12.2  万亿美元，在全球GDP中占比15.2%，全球排名第二。目前印度的人均GDP  水平还相对较低，截至2017  年印度人均GDP  为1939  美元（相当于中国2006  年人均GDP  的2099  美元），我国为人均8827  美元。考虑货币购买力，实际相当于更早期的中国。中国和印度都是人口大国，但人口年龄结构差异较大。印度城镇人口占比仅32.4%，相当于我国1998  年的城镇化率33%，明显低于目前我国城镇化率58.5%。从年龄结构来看，印度人口年龄结构明显更年轻，有着巨大的人口红利优势。印度人口年龄中位数仅27  岁（与中国2000  年人口年龄中位数30  岁接近），而中国为37  岁。
        股市概况：印度股市国际化程度高。印度证券市场有一套完善的、与国际市场接轨的金融制度。1999  年后印度资本市场对外开放进入深化阶段，不断放松外汇管理体制和资本出入境管理制度，允许外资更大范围地参与印度资本市场，吸引了大量的海外投资者。海外投资者是印度市场上重要的组成部分，这也成为推动印度股市走出长期牛市的重要动力之一。印度股市中机构投资者交易占比均值44%左右，并且其中以海外机构投资者为主。2005  年以来，海外机构投资者在印度股市中交易占比均值35%左右，而印度国内机构投资者交易占比平均9%。相对于印度股市，A  股始终是以散户交易为主的市场，根据上交所数据，截至2017  年沪市A  股散户投资者交易占比仍高达82%，机构投资者交易占比仅14.8%，一般法人交易占比2%，沪股通交易占比1.2%。
        盈利估值：A  股性价比更高。印度股市估值创历史新高，ROE  创历史新低。从08  年低点以来，印度股市已经历了10  年长牛。孟买SENSEX30  指数估值（PE（TTM），下同）在2018  年8  月达到历史最高的30  倍。虽然孟买SENSEX  指数的估值创了历史新高，但孟买SENSEX  指数的ROE  正在创历史新低。孟买SENSEX30  指数的ROE  水平从2011  年以来持续回落，从2011年最高的19.7%回落至目前的11.5%。A  股估值处于历史低位，ROE  略低于历史均值。不同于印度股市估值创历史新高，ROE  创历史新低，A  股的估值已经处于历史底部，ROE  水平保持平稳。目前A  股估值已经与前几次市场底部相似，估值处在历史低位。从盈利角度来看，截至2018Q2  全部A  股ROE（TTM，下同）为10.6%，略低于2000  年以来历史均值11%，处于2000年以来由低至高49%的历史分位水平。
        风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。