②历史上政策底领先市场底领先业绩底，这次政策底已经出现，真正走出大底部还需等两信号：一是盈利二次探底有多深，二是去杠杆拐点带来资金面转折。③步步为营，行稳致远。反弹期哑铃型配置，金融加科技股龙头，考虑未来回落筑底，重视高股息率类股。
        中期大格局：政策底到市场底到业绩底。①回顾2005  年以来从时间上看政策底、市场底、业绩底依次出现的特征非常明显。05  年4  月29  日证监会启动股权分置改革。随后市场底出现，业绩底则在06Q1  出现。2008  年9  月美国次贷危机爆发，08  年9  月15  日央行宣布降息降准，11  月5  日国务院常委会议推出刺激经济的四万亿投资计划，10  月28  日上证综指触底1664  点，业绩底则在09Q1  出现。2016  年1  月前后宏观政策开始释放稳增长信号，1月27  日上证综指触底2638  点，业绩底则在16Q2  出现。  ②这次W  型右侧底还需要时间，大拐点的扭转还需要更多条件。中期我们维持前期观点，市场处于第五轮周期底部，16  年1  月底上证综指2638  点以来市场构筑W型底，背景类似02/1-05/6，即基本面筑底、资金面偏紧，政策底已出现，短期反弹后，市场未来还会回撤筑底，真正市场底的大拐点仍需等待。
        短期：政策利好催化的反弹走在路上。①本轮反弹逻辑：跌的深、估值低+政策利好。对比过去几次市场底部，市场估值处于历史低位。破净率、风险溢价、换手率、大类资产比价等各个角度，也显示当下市场情绪已非常低迷。跌幅深、估值低是反弹的背景，反弹的催化是政策利好不断。通览近期政策多数围绕解决中小民企融资困境展开，尤其是缓解股票质押风险，其原因在于股票质押风险连接金融与实体经济，若出现大规模平仓，可能对中小民企运营造成很大冲击，进而影响就业，而7  月底中央政治局会议提出“六稳”，其中稳就业位列第一，我们预计这轮政策决心将会很强，未来一段时间仍可能推出持续维稳政策。②借鉴历史，本轮行情空间可以期待。第一，逻辑角度，参照2010、12、13、16  年四次政策微调催化的反弹行情，上证综指平均涨幅25%，持续时间均值61  个交易日，接近3  个月。第二，年度角度，回顾2000  年以来，除了06、07、09、14、15、17  年单边上涨的年份，其他年份A  股均为弱市行情。统计弱市年份的反弹区间上证综指涨幅，发现即使全年行情不佳，但每年都有涨幅超过15%的反弹行情，期间上证综指涨幅均值23%，持续时间均值62  个交易日，也接近3  个月。
        步步为营，行稳致远。①反弹阶段哑铃型配置，金融+科技类龙头。反弹期的配置需要考虑反弹本身的逻辑，这次逻辑是跌幅大及政策维护金融稳定，我们建议哑铃型配置，一头是以金融为代表的大蓝筹，他们是维护股市稳定的基石，而且整体估值低，另一头是科技类龙头代表的成长股，他们多数属于中小创板块，解决中小企业融资难、化解股权质押风险对它们是利好，而且前期跌幅大。②考虑未来市场回落筑底，关注高股息率类公司。我们前文分析过，政策底出现短期市场反弹，未来市场仍可能回落筑底，真正市场底的大拐点还需要时间和更多条件。因此，投资策略上还需要考虑未来市场回落筑底时的配置，可以关注高股息率类公司。
        风险提示。经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。