根据季度业绩拆分，公司前三季度单季度营收同比增长67.65%、5.3%、-18.44%，第二、三季度未延续一季度收入高增速。特别是第三季度，收入出现同比下滑，导致公司前三季度营收增速从中报的23.47%再度下滑至4.66%。与收入表现不同，公司前三季度归母净利润同比增长82.9%，其中第三季度同比增长97.33%。根据公告，公司本期汇兑收益同比增加，部分项目自筹研发费用减少，应收款项减值损失同比减少，使得本期财务费用、研发费用和资产减值损失同比减少。所以我们认为前三季度期间费用和资产减值损失的减少是本期净利润增速高于营收增速的主要原因。由于公司2018  年按照“1225”  生产计划进行排产，  即各季度按10%/20%/20%/50%进行生产交付，我们认为公司四季度生产交付将更为集中，有望通过主营收入提升全年利润质量。
        存货创历史新高，军品业务或保持高景气度。根据资产负债表，公司存货自一季度已连续增长，三季度末已达176.35  亿元，环比中报增长5.92%，相较于18  年年初增长34.26%，已达公司上市以来最高值。同时本期预付款项为30.41  亿元，相较于18  年年初增长17.04%。我们认为由于公司部分型号的生产周期较长，较高的存货规模和预付款项或表明公司仍有较多产品未实现交付，军品业务仍有望保持高景气度。
        投资建议：
        公司是我国大中型军民用飞机的研制生产基地，有望持续受益于空军战略转型以及未来民品市场的强劲需求，我们看好公司未来发展，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.21  元、0.24  元、0.31  元，对应PE  为68.27X、59.82X  和47.09X，对应PS  为1.17X、1.02X  和0.82X，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  空军装备采购不及预期；
        2.  产品交付不及预期。