简评
        收入增长环比提速明显，超市场预期。
        公司单三季度收入增长23.5%超出市场预期，环比Q2  提速明显（Q2  增幅13.8%），现金流量表情况亦可验证公司收入增长提速：销售商品提供劳务收到的现金21.71  亿元，同比增长32.6%。
        分地区看，国内业务保持高速增长，增幅20%以上；出口业务受益于人民币贬值，增速有所恢复，预计超过10%。
        分产品看，  高端产品YE  部分受经济下行影响有所回落，增速不超过10%；动物营养受到猪瘟影响呈现爆发式增长，增速超过30%；保健品仍维持40%高速增长。
        短期成本因素使利润端表现低于预期，净利润率下降4pct。
        公司单三季度毛利率33.8%，同比下降3.7pct，环比下降2.6pct。毛利率大幅下降主因是：（1）伊犁工厂Q3  因环保限产，开工率不足约70%，缺口需转移至其他工厂生产，成本更高；（2）赤峰工厂Q3  因搬迁停产，已于10  月底恢复生产。目前看来影响成本的因素是暂时性的。另外公司此前由于抵扣的母公司亏损额基本确认完成，预计后续所得税率将从此前3~5%水平逐步恢复至正常。受毛利率下行和所得税率上行的影响，公司净利润率在单三季度下降4.2pct。
        费用表现相对稳定。
        费用方面，单三季度销售、管理（含研发费用）、财务费用率合计数与上年持平，20.6%。其中销售费用率提升约0.8pc（国内经济下行压力加大，导致市场开发力度加大，运费和广告费用增长明显拉动销售费用上涨）t，管理费用率（含研发）下降约1.0pct。
        投资建议：成本波动将逐渐消解，预计Q4  大概率环比改善。
        Q4  成本波动有望减弱，提价有望增厚业绩弹性。公司Q3  业绩低于预期主因在于伊犁、赤峰工厂产能调控带来的影响。赤峰工厂已于10  月底恢复生产，预计成本波动将减弱。另外，公司于10月对部分产品进行小幅提价，预计Q4  业绩大概率环比改善。
        我们预计公司2018~2020  年EPS  分别为1.11、1.43、1.62  元。最新收盘价分别对应PE  分别为22、17、15  倍。给予增持评级。