出口提速，提价或部分对冲伊犁工厂限产影响。
        投资要点：
        投资建议：因伊犁工厂受环保限产影响，下调  2018-20EPS  预测至1.10、1.25、1.53  元（前次1.28、1.69、2.07  元），参考可比公司给予2018PE  26  倍，下调目标价至28.7  元（上次33  元），增持。
        收入超出预期，净利低于预期。2018Q1-3  公司营收49  亿、归母净利6.7  亿，增17%、10%；Q3  单季营收15.7  亿、归母净利1.7  亿，增24%、降10%，净利放缓主因伊犁工厂环保限产影响。受益提价经销商提前备货，Q3  单季经营净现金流环比改善、增8%。
        受益人民币贬值出口提速，保健品维持高速。1）Q3  单季预计面用酵母维持20%快速增长；YE  受需求放缓影响个位数增长；保健品维持40%高速增长；动物营养受猪瘟提振快速增30%。人民币贬值下预计出口收入增10%，较Q2  有所提速。2）Q3  净利率同比降4.1pct至10.9%，预计主因伊犁厂环保限产下开工率不足70%，叠加赤峰厂搬迁停产1  个季度导致毛利率下降4.3pct，另外运输费用上涨致销售费用率略升0.8pct，管理及研发费用率降1pct。
        提价或部分对冲伊犁工厂限产影响。2017  年伊犁厂贡献公司14%的净利润，且净利率维持20%水平，远高于公司其他国内分厂，此次限产或搬迁预计将压制公司整体盈利水平。提价预期已经兑现，有望短期缓解经营压力。预计2018  甘蔗种植面积维持高位，叠加南方环保督查压力加强，预计2018/19  糖蜜价稳中有降。
        核心风险：环保限产影响，成本波动风险，汇率波动风险