维持“审慎增持”的投资评级。报告期内国际原油价格中枢上移，勘探及开发板块亏损大幅收窄，同时炼油享库存收益，助力公司业绩大幅增长。Q3  国际原油价格呈震荡走势，炼油板块库存收益略有减少。中国石化为国内最大的炼化企业，原油加工量位居国内首位，油气产量位居国内第二位。报告期内油价仍处上行通道，炼油行业景气延续，库存收益颇丰；需求强劲以及OPEC  联合减产推动下，国际原油价格中枢上移，助力公司勘探及开发板块亏损大幅收窄。公司现金流良好，2017  年半年度及年度合计每股分红0.5  元，2018  年半年度拟实施每股分红0.16  元，股息率较高，目前公司资本支出较低，账面现金充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商，加油站地理位置优越，具成品油销售渠道优势，未来销售公司拆分上市，有望助力价值重估。我们维持对公司2018~2020  年EPS  分别为0.65、0.69  和0.74  元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；炼油行业竞争加剧的风险；化工品景气继续回落的风险。