3  季度资产微幅负增长，息差上行主要受益于结构优化，压同业、增信贷，且贷款向零售倾斜(母公司口径零售占比环比升1pct  至52.4%)。负债端存款稳健增长(Q3  增423  亿，主要来自定期)、同时压缩主动负债。考虑资金面边际趋松环境和资产结构调整方向，预计4  季度息差将保持稳中略升趋势。
        Q3  非息收入大增25%(前三季度累计+19.3%)。受新会计准则影响，投资收益在2  季度环比大增的情况下、3  季度有所回落，而净手续费收入平稳增长(前三季累计+7.4%，Q3  单季+6.4%)，主要来自代销基金和信托收入。
        风险继续改善，拨备应对充足。不良率延续下降趋势(环比降1BP  至1.42%)，得益于公司在三季度加大了问题资产的处置力度；拨备方面三季度累计信用成本降至1.54%(上半年1.63%)，拨备覆盖率则继续升至325.98%(环比+9.9pcts)。考虑到公司较低的逾期和关注贷款，且充足的拨备水平，预计风险指标保持稳定。
        风险因素。宏观经济超预期下滑；资产质量改善趋势不及预期。
        维持“买入”评级。招行确定的业绩表现凸显投资价值，尤其在当前市场环境下更加难能可贵。公司在资负配置上保持稳健策略，同时坚持长期转型方向，夯实零售基础、稳步推进资管转型。维持公司2018/19  年归属普通股股东EPS预测3.22/3.78  元，当前股价对应2018  年8.82xPE/1.34xPB。维持“买入”评级。