三季度资本市场下行，沪深300  指数三季度下行2.05%，且十年期国债收益率三季度平均较上半年平均下行18bp。准备金的测算方面，上半年在中债登保险合同准备金10  年期评估利率上行40bp  的情况下，新华保险仍然坚持稳健的财务准则，增提准备金，造成税前利润减少3  亿元，我们认为3  季度新华保险仍然坚持高综合溢价来保持准备金的充足，并未大幅释放可释放利润。归母股东权益较年初提升4.5%至666.11  亿元，长险首年保费同比-34.2%，总保费同比增长11.3%，综合投资收益率4.78%。公司实际资本2218.9  亿元，较二季度末增加5.3%，实际资本增速维持平稳意味着公司内含价值增长维持乐观判断。
        续期保费拉动明显、短期险发力，保费结构优化
        公司持续优化保费结构，续期保费持续稳定增长以及短期险业务的不断发力，构成业绩亮点。新单保费在去年高基数影响下，三季度同比下降25.96  %，续期保费三季度同比增速为29.4%，较去年同期提高10.1  个百分点，在总保费结构中占比进一步提升达到78.26%，推动总保费实现11.3%的同比增长。短期险持续发力、保费收入同比增长43%，其中个险渠道增速79.5%，主要为公司主打重疾险的附加险种，也显示了公司以附促主的销售策略的成功。在公司聚焦保障型业务、大力发展健康险的战略下，手续费及佣金收入较去年同期同比增加1.2%基本维持平衡，却不惧去年三季度“快速返还型”产品热销的高基数，预计前三季度新业务价值同比增长为-5%~0。
        投资配置稳健，收益率表现优异
        投资端：截至2018  年9  月30  日，新华保险投资资产规模为7203.08  亿元，较去年增长4.6%，公司采取稳健的投资策略，降低权益资产配置比例，避免了市场大幅波动造成的投资收益损失，实现年化总投资收益率达到4.8%，在上市险企中处于领先地位。
        投资建议
        2018  年公司投资策略稳健、产品结构推动新业务价值同比大幅好于新单保费同比增速。我们认为公司有望实现全年内含价值增长  16%，实现每股内含价值  56.84  元，当前P/EV  仅为  0.85  倍，我们认为合理估值为  1  倍，目标价  56.84  元，给予“买入”评级。
        风险因素：资本市场大幅下行，国债收益率大幅下行