2）费用率保持稳定：健康险占比提升不改手续费及佣金支出率、管理费率的优化，分别小幅同降1pct  至13%、9%。3）750  天移动平均线的上移推动保险责任准备金的提取比率同降4pct  至21%。
        新单保费降幅如期收窄，续期保费保持高增。1）总新单、个险新单降幅收窄。18Q3  新单保费218  亿元（YoY-25%），其中个险、银保新单分别为158  亿元（YoY-25%）、40  亿元（YoY-33%）。分季度来看，个险新单Q1、Q2、Q3  分别53  亿元（YoY-47%）、47  亿元（YoY+23%）、58  亿元（YoY-22%）。Q3  单季新单负增长主要由于去年储蓄险冲单的高基数所致，健康险仍保持增长，其占比提升将助力新业务价值率提升。长险新保172  亿元（YoY-34%），其中十年期及以上首年保费105  亿元（YoY-36%），降幅略升1pct。随着承保端的改善，预计个险新单保费将持续恢复，辅之以新业务价值率的提升，新业务价值有望保持稳定。2）保单质量稳定，退保率4.5%（YoY-0.2pct）,稳定的退保率将推动续期保费收入继续高增，续期保费783  亿元（YoY+28%），将助力总保费稳健增长。
        投资收益负贡献较小，总投资收益率超预期。公司投资收益、公允价值变动损益、其他综合收益分别同减15、2、32  亿元，共计同比减少48  亿元，对公司总投资收益率的负影响有限。18Q3  公司总投资收益率4.8%，同比仅微降0.4pct，优于市场预期。悲观假设下，债权收益率下降50bps  至4.5%，股票基金收益率-10%，则新华全年总投资收益率仍可保持3.5%以上。但综合新华Q2、Q3  总投资收益率超预期的情况，预计18  年全年总投资收益率有望实现4.5%。
        投资建议：寿险新单降幅持续收窄，健康险销售良好、新业务价值率高，将共同推动新业务价值的持续增长。公司前三个季度投资收益率持续超预期，预计全年总投资收益率将保持稳定。目前公司2018-2020  年  P/EV  分别为0.9、0.7、0.7  倍，维持强烈推荐评级。
        风险提示：市场波动,投资收益大幅下滑;保费增长不及预期。