前三季度净利润合计77  亿，同比增长53%，三季度单季净利润19  亿，同比小增5%。业绩维持高速增长的原因：（1）准备金少提。今年750  天移动平均曲线上移5.5  个BP，而去年同期下移21  个BP，预计增提准备金78  亿左右；（2）投资端保持稳定。前三季度投资收益253  亿，同比微降6%，公允价值变动损益仅亏损0.6  亿，在上证综指突破多年新低的背景下，公司仍可以保持相对稳定投资收益，推动总投资收益率维持4.8%的相对高位，好于市场预期。展望全年，准备金不改释放态势，预计当前权益市场处于最差时点，维持公司业绩45%增速的预期。
        寿险业务结构持续改善，坚持健康险战略。（1）总量：总保费1000  亿，同比增长11%，其中首年保费217  亿，同比下降26%。（2）结构：渠道方面，个险总保费804  亿，同比增长13%，超过总保费增速。其中长险首年保费132亿，同比下降34%；短期险26  亿，同比增长80%，主要为附加险大幅增长所致。产品方面，公司始终坚持健康险战略，采取多项措施推动健康险产品销售，如新产品上线、费用投入等。我们预计截至三季度末，保障类产品累计同比增速和占比较中报持续提升，改善保费结构，推动价值改善。
        展望全年，预计负债、价值将持续改善。（1）负债端：四季度基数较低，同时预计公司将持续营销追赶全年目标，因此负债端有望在四季度实现大幅改善。（2）队伍情况：随着健康险产品销售力度的加大、附加险大幅增长，公司人力规模企稳回升，有望高于年初水平。（3）价值情况：根据三季报披露的新单保费情况，测算三季度NBV  增速较中报的-9%有所改善。全年NBV  增速有望消负，主要得益于新单保费大幅改善、健康险规模持续提升，人力企稳回升。
        投资建议：维持公司强烈推荐评级，公司克服市场波动，业绩维持高速增长态势，同时业务结构持续改善，价值同样有望超出预期，队伍的企稳回升助力负债端持续改善，预计全年核心指标较三季报明显改善。公司作为预期差最大的公司，在全年核心指标有望超预期的背景下，当前股价对应公司18年  PEV  0.86X，仍处于历史低位，我们预计有望享受反弹空间。预期18  年EV  增速15%，短期目标价  58.5  元，对应估值  1X  P/EV，空间21%。
        风险提示：新单保费增速不达预期、利率超预期下降