个险新单下滑与高基数有关，三季度个险长期首年期缴保费同比-30%。公司三季度大力推广健康险销售，我们预计三季度保障型实现两位数增长。目前股价对应2018PEV  仅为0.8  倍，处于历史低位，维持“优于大市”评级
        【事件】新华公布2018  三季报，前三季度净利润77  亿元，同比+53%，其中Q3  净利润19  亿元，同比+5.4%（Q2、Q1  均为26  亿元，同比分别+79%、+42%）。三季度末净资产666  亿，较年初+4.6%，较中期+1.3%。
        投资收益略有下滑。1）前三季度总投资收益245  亿元，同比-6%，三季度单季79  亿，同比-20%。2）浮亏规模较大，前三季度其他综合收益为-32  亿元（去年同期为9  亿元）3）年化总投资收益率4.8%，同比-0.4ppt。
        个险新单保费下滑与高基数有关，但保障型保费预计单季实现两位数正增长。1）前三季度保费收入1000  亿元，同比+11%；续期保费782.64  亿元，同比增长29.4%，对总保费的拉动作用明显。2）个险渠道长期首年保费前三季度同比-34%，我们预计三季度单季-56%，主要是由于年金险基数较高。3）个险长险首年期缴保费前三季度同比-33%，我们预计三季度单季同比-30%；10  年及以上期缴保费前三季度同比-36%，我们预计三季度单季同比-28%。4）公司三季度大力推广“健康进万家”活动，我们预计多倍保等产品销量可观，费用投入收效明显，我们预计三季度保障型实现两位数增长。
        业务品质改善，经营效率提升，退保率及管理费率降幅明显。业务品质改善，退保率降幅明显。2018  年前三季度退保率同比下降0.2ppt  至4.5%，三季度单季退保金同比-44%，业务品质和客户粘性有明显提升。
        全年  NBV  增速有望转正，好于同业。当前股价对应2018E  PEV  0.8x，处于历史低位。我们预计公司2018-20  年每股EV  分别为58.56、69.52、82.61  元，给予0.9-1.1  倍2018PEV，对应合理价值区间52.70-64.42  元，维持“优于大市”的投资评级。
        风险提示：1）利率趋势性下行；2）股票市场大跌；3）保障型增长不及预期。