简评及投资建议。
        1.  前三季度净开52  家店，收入降8.9%，综合毛利率增加0.69  个百分点。2018年前三季度直营净关16  家店，加盟净开68  家店，其中1-3Q18  直营各净关10家、3  家和3  家，加盟各净开27  家、32  家和9  家，三季度加盟净开店速度有所放缓，截至2018  年9  月底，公司总门店数764  家，其中直营300  家，加盟464  家，总面积5.85  万平米。
        2018  年前三季度收入下降8.88%，毛利率增加0.69  个百分点，其中直营收入8.47  亿元，同比下降17.05%，毛利率增加2.12  个百分点至65.04%，我们估计同店仍负双位数；加盟收入4.57  亿元，同比增长5.33%，毛利率增加1.91个百分点至37.36%。1-3Q  总收入增速分别为-4.37%、5.51%和-27.2%。
        2.  毛利率改善不抵收入下降和费用率增长，营业利润下降16.42%至2.69  亿元。前三季度期间费用率增加3.8  个百分点，其中销售费用率增加2.78  个百分点至26.56%；管理费用率增加0.82  个百分点至7.75%；财务费用174  万元。营业外净收入增加1354  万元，投资收益增加1504  万元，主要由于理财收益增加，有效税率增加1  个百分点，最终归母净利同比下降13.31%至2.13  亿元，扣非净利下降22.65%，其中1-3Q  归母净利增速各为1.82%、-22.28%和-30.37%。
        对公司的观点。（1）主营钻石饰品的中高端珠宝商，定位“王室珠宝，为下一代珍藏”，品牌差异化强。依靠影视剧植入、明星活动、CEO  宣传等多样的品牌公关活动持续提升品牌影响力及知名度，收购拥有162  年历史的比利时王室珠宝供应商Leysen  后将进一步延伸高端珠宝产品布局。（2）关注业绩影响的持续性，公司主动战略的调整影响仍在持续，同时高端消费遇冷，品牌渗透力和业绩的改善仍有待跟踪与观察，后续关注开店进展。
        更新盈利预测和估值。预计2018-20  年净利润各2.7  亿、3.1  亿、3.5  亿元，同比增速各-12.6%、13.1%、14.7%，EPS  各0.80  元、0.90  元和1.03  元，参照可比公司估值，给予2018  年15-20  倍PE  估值，对应合理价值区间11.93-15.90元，给予“优于大市”评级。
        风险因素：行业需求疲软；品牌影响力下降；渠道拓展的不确定性等。