摊薄EPS  为0.51  元，净资产收益率7.46%，每股经营性现金流净额0.52  元。
        简评及投资建议。
        公司年初主动调整带来的业绩影响仍在持续，其中直营店影响最大，加盟店因多为新进地区弹性略好，估计公司已在品牌塑造、渠道扩张和业绩影响中做适当性平衡。我们认为公司打造国内中高端品牌的愿景，以及围绕其所做的品牌、渠道和组织架构等调整均有力而切实，后续关注：①开店进展（我们预计全年新开超200  家）；②主动调整影响的持续性。
        1.上半年净开46  家店，收入增0.03%至9.8  亿元，综合毛利率增0.13  个百分点。
        （1）1H18  净开店46  家，加盟开59  家，直营关13  家；一二季度加盟各净开27、32  家，直营各净关10、3  家。上半年公司新开门店90  家，其中直营店新开8  家、加盟店新开82  家；关闭门店44  家家，其中直营关21  家、加盟关23家，截至期末总门店数758  家，总面积5.8  万平米，直营303  家，加盟455  家，我们预计2018  全年公司有望新开超200  家店。
        （2）1H18  主营收入降1.6%，毛利率基本持平，加盟收入增35%。其中直营收入6.08  亿元，同比下降15.02%，我们认为除与关店有关外（1H18  净关13家），还与同店下滑有关，我们估计上半年直营同店下降超10%，测算1H18  直营单店收入197  万元，坪效2.18  万元/平米，较1H17  也均有15%以上的下滑，直营毛利率增加2.96  个百分点至65.65%；
        加盟收入3.55  亿元，同比增长35.08%，我们认为主要是外延贡献，我们估计加盟同店1Q18  降5%+，2Q18  转正，7  月负小个位数，测算1H18  加盟单店收入83  万元基本保持稳定，加盟毛利率增加2.48  个百分点至37.09%。
        最终主营收入9.64  亿元，同比下降1.56%，因毛利率较低的加盟收入占比提升，主营毛利率略降0.03  个百分点至55.12%。其他业务占比提升，最终总收入增长0.03%至9.8  亿元，综合毛利率增加0.13  个百分点至55.28%。
        2.  销管费用率增3.15  个百分点，主因营销费用增加，财务收益增加45  万元。
        销售费用率增加2.43  个百分点至24.71%，其中租赁费用率增加0.64  个百分点，主因门店扩张提速，业务宣传及促销费率增加0.97  个百分点，主因营销投入加大；管理费用率增加0.72  个百分点至6.55%，主因股权激励费用及咨询服务费增加；财务收益增加45  万元至53  万元，主因汇兑收益增加，最终期间费用率增加3.1  个百分点至31.2%。
        3.  费用率大幅增加拖累业绩，上半年营业利润下降7.92%至2.28  亿元。营业外净收入增加250  万元，我们估计主要是政府补贴，有效所得税税率增加1.33  个百分点至25.3%，少数股东损益由25  万元降至-32  万元，最终归母净利下降8.36%至1.75亿元，扣非净利下降13.06%至1.58  亿元。
        4.  持续打造品牌影响力，年内预计2  部电视剧上映。（1）品牌及产品：王室元素加速落地。①陆续推出王室马车、王后二代、传奇王冠等王室元素产品系列；②比利时王后妹妹伯爵夫人伊丽莎白成为公司国际首席设计师；③门店标识及营销人员制服加入王室元素；④启动大型激励活动，提供消费者柏林红毯电影节旅行等。
        （2）营销：持续推进以文娱为核心的营销手段。①影视作品：由娜扎、杨烁等主演的深度品牌植入剧《归还世界给你》拟于2018  年在爱奇艺、优酷等互联网平台及湖南卫视上映；由黄子韬、吴倩等主演的《夜空中最闪亮的星》也有望在2018  年播出。②多维营销：品牌代言人唐嫣拍摄的TVC  宣传片将以微电影形式播出；