公司2018  年开始加快莱绅通灵品牌升级，换门头、收折扣均对销售有所影响，Q2  同店下滑已经开始收窄,继续关注公司加盟开店、影视营销成效，长期中高端王室品牌战略坚定前行。考虑关店加大、营销费用增加，下调公司2018-2020  年EPS  至1.00（-0.20）/1.29(-0.31)/1.62(-0.40)。参考行业给予2018  年PE25  倍，下调目标价至25  元，维持“增持”评级。
        Q2  开店提速，同店下滑收窄，整体收入转正。公司2018H1  实现收入9.79  亿元，同比增0.03%，净利润1.75  亿元，同比下降8.36%，利润低于市场预期。H1  净开门店46  家（直营净关13  家，加盟净开59  家）。Q2  开店显著加快，带动Q2  收入增速5.51%，较Q1  转正。但关店增加超出预期，主要与品牌升级主动调整有关。H1  直营收入6.1  亿，同比降15.02%，测算直营同店-13%左右（Q1  为-17%，Q2  为-10%）；加盟收入3.55  亿元，同比增长35.08%，测算加盟同店Q1  为-5%，Q2  基本转正。
        硬广投放增加，销售费用提升致Q2  净利润下滑。公司Q2  为顺应品牌升级，在深圳、郑州等地新增了线下硬广投放，Q2  销售费用1.3  亿，同比多增0.31  亿元，致Q2  净利润为0.63  亿元，同比降0.18  亿元。
        长期战略与短期效益再平衡，积极关注同店改善与新店拓展。公司长期坚定王世元素与品牌升级战略，短期也根据消费者反馈，在8  月开始已经通过会员体系略微放开折扣，对同店恢复有望产生积极效果。
        风险提示：渠道扩展不及预期；行业竞争加剧；经济增速下滑影响消费。