业绩基本符合我们此前三季报前瞻时的预期（18Q1-3净利增速23.3%，Q3  单季净利增速18.4%）。非经常性损益主要来自于公司购买低风险理财产品产生的收益波动影响。
        存量项目净利增长约15%以上。考虑今年以来华东线路整体较弱，我们预计杭州宋城景区收入增速区间约为5%-10%，增长稳健。异地项目来看，三亚千古情预计Q3  客流继续保持20%以上增长，业绩增速约为25%以上，结合黄金周20.7%的接待量增长，预计全年业绩增速可达约27%（对应约2.27  亿净利）。丽江旅游市场经整顿后客流逐渐回暖，今年前7  个月接待量同增24%，因此判断丽江项目Q3  表现优于上半年（收入增长10%+）。桂林千古情项目开业以来平均每天演出2  场，上座率65%，但考虑8-9  月对阳朔市民免门票观看，因此实际经营情况尚无法做准确测算。
        轻资产贡献可观收益，六间房预计Q3  单季增长30%+。宁乡轻资产项目运营逾一年，按协议条款目前20%的收入分成逐月确认收益（每月税后利润约200  万）。同时第二个轻资产项目明月千古情预计2019  年1-2  月份开业，按照公司轻资产项目大体上7:3:1  收入确认节奏来看（开业前一年确认2.6  亿一次性服务费的70%），Q3  单季预计贡献约2000  万以上。同时，公司账上预收款项已增至7.52  亿元，较期初增长41%，主要来自于轻资产项目款项增加所致。线上演艺板块来看，调研显示六间房Q3  单季利润增速预计在30%以上，基本延续半年报以来增长势头，全年大概率有望提前完成对赌。
        风险提示
        自然灾害影响；新项目及轻资产业务拓展不及预期；互联网演艺板块政策性风险。
        盈利预测及投资建议：
        公司定为大众旅游消费，经济弱周期下影响较小，在消费板块整体下行情况下公司仍然实现了20%+内生增长，成长动力充足。后续催化来看，公司六间房剥离计划有序推进，重组六间房后，公司将有更多精力回归实体演艺这一强势主业。目前公司正迎新一轮项目密集落地期，预计未来3-4  年内公司将有持续的轻资产+自有投资落地（每年开业2-3  个）。从历史经验来看，项目开业周期中公司有望迎来业绩、估值双升。不考虑重组投资收益，我们维持盈利预测，预计2018-2020  年公司演艺主业净利将分别达到9.22  亿/11.20  亿/14.43  亿元、六间房贡献3.62  亿/0.92  亿/0.99亿，合计12.84  亿/12.12亿/15.43亿，对应EPS为0.88/0.83/1.06元，现价对应19  年PE  约22  倍，我们认为投资公司的核心逻辑仍应围绕主业判断和预期，公司密集开业周期的市值提升预期较为明确，维持“买入”评级。