公司成本控制能力出色，前三季度盈利水平较上年有较大幅提升。前三季度营业成本同比下降6.2%，毛利率达到70.2%，同比提升4.1个百分点，期间费用率13.2%，同比下降3.6个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.8、0.8、1.0个百分点。
        前三季度业绩增长符合预期，存量项目贡献主要增量。
        杭州本部在去年的高基数上增长放缓，三亚千古情客流增长较快，丽江千古情在去年整治中逐步恢复，六间房在人均ARPU值带动下净利润高增长。杭州本部：杭州本部得益于票价的提升和管理成本的优化，预计全年收入增长5%，业绩同比增长10%左右。丽江千古情：丽江旅游市场从去年的市场整治中逐步恢复，预计全年收入增长10%，业绩同比增长15%左右。六间房：六间房预计全年业绩在ARPU值得驱动下净利润有望取得高增长，六间房重组方案调整后预计将在19年完成出表，投资收益也将在19年结算，重组后公司将持有六间房约28%的股权，商誉减值风险消除。
        19年公司项目集中开业，未来三年迈入新一轮扩张期
        18年8月桂林项目开业，19年进入爬坡期有望实现高增长。九寨千古情17年8月因地震停业，19年有望重新开业。西安千古情预计19年上半年开业，张家界项目和上海项目预计分别在19年8月和年底开业，长期还有澳洲项目、西塘小镇等项目储备。佛山、宜春、新郑三地异地项目的结算和管理分成也将为增厚业绩，轻资产输出在二、三线城市的潜在市场空间广阔，有望成为公司新增长点。
        公司异地项目储备充足，成长逻辑清晰，维持“买入”评级
        2018年前三季度公司在新项目业绩贡献有限的情况下，实现业绩较快增长，三亚项目表现出色，体现出公司景区运营的成熟性和可复制性，我们看好公司未来三年异地项目带来的业绩增长，以及轻资产数据在三四线城市的成长空间。在六间房重组方案调整后，  我们修改盈利预测，  预计18-20  年EPS为0.89/1.16/1.17元，对应PE分别为23/17/17倍，在仅考虑景区业务情况下，18-20年对应PE为32/25/19倍，维持“买入”评级。
        风险提示：存量项目增长放缓，异地扩张进度和表现不及预期，六间房重组进展和出售价格不及预期。