归母净利11.5  亿元，同比增长25%（位于预告区间15%-35%中间），其中Q1/Q2/Q3  各3.2、3.4、4.8  亿元，分别同比增长31.5%、23.1%、22.3%；扣非后11.1  亿元，同比增长20.5%，其中Q1/Q2/Q3  各2.9、3.4、4.8  亿元，分别同比增长20.2%、23.2%、18.8%。
        我们预计现场演艺主业仍维持高增长，六间房业务数据平稳影响2018  年三季度整体增速。（1）现场演艺：①桂林千古情于2018  年8  月初正式开业，是迄今为止广西投资最大、科技含量最高的旅游演艺秀，是公司开启新一轮异地扩张的起点，有望持续推动收入高增长；三亚千古情适逢海南建省30周年机会，推动“黎苗狂欢节”等主题活动，接待量和业绩增长趋势靓丽；丽江千古情受益于云南旅游市场整治取得明显成效也取得了较好增长。②宋城景区在2018  年十一期间合计收入1.4  亿元，同比增长超过25%。（2）数字娱乐：互联网演艺板块六间房各项业务数据保持平稳态势，但通过提升产品体验激活主播和用户活跃度、优化运营策略有效控制成本，实现经营利润稳定增长。我们判断：随着2019  年公司逐步剥离六间房，同时受益于2018-2020年间增量项目陆续开业（参考8  月24  日发布的《主业高基数延续高增长，新一轮异地扩张开启》），可比口径的现场演艺主业收入有望提高。
        盈利能力提升明显。2018  年1-9  月，公司综合毛利率70.2%，较2017  年同期增长4.1pct；同时受益于良好费用管控，净利率较2017  年同期增长6.1pct至46.1%。其中：销售费用率显著下降1.8pct  至8.4%（2018  年1-9  月，销售费用2.1  亿元，较2017  年同期2.4  亿元在绝对值上也下降），管理费用率略增长0.7pct  至6.9%，财务费用率下降1pct  至-0.6%。
        盈利预测和估值。8  月29  日公司修改六间房花椒重组方案，将剥离六间房的时间从2018  年底之前调整至2019  年4  月前。我们假设2019  年初剥离六间房，判断收入增长变动不大：2018-2020  年收入各增6.1%/降12.9%/增30.5%至32.1、28、36.5  亿元，毛利率分别66.8%/68.9%/71.2%；估算2018-2020年间归母净利各13.3、12.2、17.2  亿元（未考虑对重组后集团公司投资收益），对应EPS  各0.92、0.84、1.18  元/股。参考同行业估值2019  年PE，同时考虑预计2017-2020  年主业归母净利CAGR  约30%高于可比公司，按2019年30-35  倍PE  判断合理价值区间25.18~29.38  元（对应2019  年PEG0.84~1.47），给予“优于大市”评级。
        风险提示。宏观经济下滑风险，异地扩张不达预期，恶劣天气风险。