业绩增长以存量项目驱动为主，增速基本符合预期
        桂林千古情与8  月初开业，由于开业初期景区处于爬坡阶段，预计对三季度利润贡献有限，公司业绩增长由存量景区驱动为主。各景区推陈出新，举办各类特色活动吸引游客，杭州宋城推出全息幻影秀《白蛇传》和5D  实景剧《山崩地裂》打造新的吸引点；三亚千古情推出多类优惠和主题活动，上半年营收增长24%，预计三季度延续高增长；丽江千古情从去年的市场整治中逐步恢复，预计三季度增长优于上半年；九寨千古情去年因地震停业，19  年有望重新开业；宁乡炭河古城项目开业后业绩靓丽，暑期推出多个主题活动，市场反应和经营表现均超预期。六间房各项指标平稳增长，实现经营利润持续稳定增长。
        公司异地项目储备充足，未来三年迈入新一轮扩张期
        公司在18  年之后再次进入扩张期，18  年8  月桂林项目开业，19  年预计将有西安、张家界和上海项目开业，20  年澳洲项目有望完工，后续项目储备充足，未来三年将进入业绩高增长期。此外，轻资产输出有望成为公司新的业绩增长点，宁乡项目开业一年来表现超预期，后续佛山、宜春、新郑三地异地项目的结算和管理分成也将为增厚业绩。
        公司业绩增长稳健，成长逻辑清晰，维持“买入”评级
        2018  年前三季度公司在新项目业绩贡献有限的情况下，实现业绩较快增长，三亚项目表现出色，体现出公司景区运营的成熟性和可复制性，我们看好公司未来三年异地项目带来的业绩增长，以及轻资产数据在三四线城市的成长空间。在六间房重组方案调整后，我们修改盈利预测，预计18-20  年EPS  为0.86/1.12/1.13  元，对应PE  分别为24/19/18  倍，在仅考虑景区业务情况下，18-20  年对应PE  为33/27/20  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：存量项目增长放缓，异地扩张进度和表现不及预期，六间房重组进展和出售价格不及预期。