我们对此点评如下：
        评论：
        调整前方案为重组中，六间房作价34亿元、花椒作价51亿元，花椒全体股东以花椒100%股权认购六间房新注册资本，交易完成后，花椒全体股东占重组后集团公司60%股权。同时，宋城将出售部分老股股权予适格投资者，完成后宋城持有六间房+花椒新平台公司股权将降至30%以下，宋城将不再将其纳入上市公司合并报表范围。
        在六间房和花椒估值不变的情况下，方案调整后被分割为两批。首次交割时间点确认在2018年12月31日前，由密境和风现有股东花椒壹号、贰号转让其持有的19.96%股权对六间房增资，六间房向花椒增发23.04%股权；同时宋城转让六间房30%老股予适格投资者。第二次交割日不晚于2019年4月30日，在六间房完成最终业绩对赌并获专项审核后，密境和风剩余股东将其持有的80.04%股权对六间房进行增资，交易完成后六间房估值85亿，密境和风原有股东合计持有60%股权，适格投资者持有约12%股权，宋城持股比例降至30%以下。（两次交割的详细内容及计算过程见下图。）
        我们认为，公司在结合六间房尚处对赌期内的情况将方案重新调整，明确了各个时间节点，对六间房剥离不构成实质性影响。方案调整后对上市公司财务的影响仍体现在显著的短期投资收益以及现金回流（约5.8亿投资收益+4亿分红）。首次交割后，宋城持股降至53.87%，仍对六间房实质控制，继续对六间房并表；最晚至2019年4月30日前，扣除花椒约20%的少数股东权益，六间房仍将为上市公司贡献利润。
        经过本次交易重组，宋城仍持有六间房30%股权、分享其投资收益，但不再是控股股东，意味着公司将有更多精力回归实体演艺这一强势主业，面临众多行业机会。公司同时也进入新一轮项目落地期，桂林千古情7月底开业至今反响热烈，预计2019年内张家界、西安、上海等项目也将陆续开业。公司项目运营能力强、新项目盈利确定性高，这将带动公司迈进新一轮增长平台，公司有望迎来业绩+估值双升。
        风险提示：
        新项目及轻资产业务拓展不及预期；互联网演艺板块政策性风险；六间房重组不确定性。
        盈利预测及投资建议：公司披露六间房重组以来股价表现强势，相对收益显著；昨日大幅下跌反映出市场对重组交易审核进程的担忧，调整方案显示，预计因六间房业绩承诺期需要分两步完成交易，仅造成完成时间上的延后，交易实质并未改变。我们认为投资公司的核心逻辑仍应围绕主业判断和预期。2018年随桂林项目开业，公司进入一轮项目开业周期，从历史经验来看，项目开业周期中公司有望迎来业绩、估值双升。因重组产生投资收益确认时点尚未明确，我们将2018年原盈利预测中投资收益部分剔除，预计2018-2020年公司演艺主业净利将分别达到9.22亿/11.20亿/14.43亿元、六间房贡献3.62亿元/0.92亿元/0.99亿元，合计12.84亿元/12.12亿元/15.43亿元。对应EPS为0.88/0.83/1.06元（2018年原预测为1.03元），现价对应PE约26倍，公司开业周期的市值提升预期较为明确，维持"买入"评级。