其中Q3  实现归母净利润4.82  亿元，同比增长22.34%。前三季度销售费用率8.44%，同比下降约1.83pct，管理费用率5.43%，同比提升约1.15pct，主要系藏谜与九寨千古情地震停业，营业成本调整所致。财务费用同比由正转负，总体上公司控费能力较好。前三季度公司业务毛利率70.18%，同比提升约4.13pct，盈利能力改善明显。前三季度经营性现金流净额14.26  亿元，同比增长5.45%，现金流状况改善明显。
        六间房重组方案调整影响有限，公司主业持续向好
        公司8  月公告调整六间房重组方案，密境和风全体股东以密境和风100%股权增资六间房事项将分两次交割，2018  年先以密境和风19.96%股权交割，2019  年再交割余下部分，此调整导致六间房从公司合并范围退出时间延后至2019  年，对公司投资收益确认有所影响，但对业绩影响有限；报告期公司坚持轻重资产共同扩张，前三季度新项目建设推进顺利。且公司已开业项目年内经营均表现良好，杭州项目表现延续良好态势，三亚项目受益海南政策持续落地，丽江项目受益云南旅游市场整治完成后客流恢复性高增长，新开业的桂林项目热度较高，九寨项目修复工作顺利，明年或存在开业预期。数字娱乐板块，六间房年内也通过提升产品体验、优化运营等措施获稳定增长。
        未来两年新项目落地带来增量，长期异地复制逻辑延续
        张家界项目预计2019  年中期亮相；西安项目预计2019  年6  月前推出，预计受益西安“一带一路”和西成高铁开通；上海项目预计19  年末或20  年初开业，是公司在一线城市的重要尝试。轻重资产协同推进，公司长期规模预计将达15  个主题公园和20  台大型演出，业绩增长潜力较确定，长期异地复制逻辑延续。
        投资建议：公司前三季度业绩增速符合预期，明年股权结构优化后将更聚焦主业，六间房重组方案调整对业绩影响有限。目前公司异地轻重资产项目共同推进，未来2-3  年总体规模或大幅提高，业绩增长潜力确定，异地复制逻辑预计可延续性强。
        预计2018~2020  年EPS  分别为0.94、1.18、1.36  元，目前股价对应PE  分别为22、18、15  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：异地项目建设进度及经营表现不及预期；异地项目目的地政策变化或自然灾害。