分季度看，2018Q3  单季度实现营收348.3  亿元，同比+20.54%；归母净利润10.48  亿元，同比-1.9%，环比+178%，改善显著（Q1  和Q2  归母净利润分别为1.02亿元和3.76  亿元）；Q3  扣非归母净利润5.08  亿元，同比-40.46%，环比扭亏，增长8.5  亿元。此外，公司预计2018  全年归母净利润为27.27-31.27  亿元，同比-32.94%至-23.1%，预计四季度单季归母利润12  至16  亿元。
        新能源乘用车热销，拉动收入增长，盈利有望快速恢复。公司今年密集推出“Dragon  Face”全新设计车型，尤其在电动方面，进而推动公司新能源乘用车销量超过燃油车，今年7-9  月新能源每月创新高，Q1-Q3  新能源乘用车销量分别为2.85  万辆/4.27  万辆/6.41  万辆，销量节节攀升，同比增速分别+215%/+61%/+84%，按照单车收入18  万元/辆测算，预计给公司带来收入分别为51  亿元/77  亿/115  亿元。Q3  新能源乘用车收入增长，进而拉动公司收入同比明显增长，预计Q3  新能源乘用车收入占总收入比例约30%，去年同期占比约20%。公司新能源乘用车在手订单众多，随着电池产能瓶颈的缓解，预计四季度销量将实现同比大幅增长，拉动营收进一步增长，从而带动公司盈利快速恢复。
        毛利率同比略有下滑，期间费用较为稳定。公司2018  年前三季度毛利率16.4%，去年同期19.9%，同比-3.4pcts，略有下滑，预计主要是公司新能源客车受补贴退坡影响导致。单季度来看，2018Q3  单季度毛利率17.2%，同比-1.9pcts，但环比有所改善，提升2.3pcts（Q1  和Q2  毛利率分别为17.1%和14.9%）。期间费用较为稳定，Q3  单季三费费率13.48%，同比+0.02pcts，环比+0.04pcts，（Q1  和Q2  分别为15.64%和13.44%），其中管理费用率为6.69%，同比-0.05pcts；销售费用率4.37%，同比-0.09pcts；财务费用率2.4%，同比+0.1pcts，主要是本期利息支出增加所致。
        电动爆款潜质显现，战略开放重拾成长。前奥迪设计总监给公司乘用车产品带来了“DragonFace”全新设计，市场反响热烈，5  月底上市的元EV  在7、8、9  月的销量分别为4174  辆、4487  辆、5008  辆；6  月底上市的唐DM  在7、8、9  月的销量分别为3551  辆、5043  辆、6019辆，销量节节攀升，爆款潜质初现，另一款具备爆款潜力的车型——秦Pro  9  月底已登陆市场，后续唐EV、宋MAX  DM  等“Dragon  Face”新车型也将在四季度推出，公司车型全面向上，车型周期已经开启，预计未来销量将持续创新高。此外，公司从去年开始对垂直整合的经营模式进行调整，积极调整战略转向全面开放，比如剥离座椅等非核心业务、推动动力电池对外供应、在智能驾驶领域搭载D++开放生态等，全面的开放战略有望推动公司重新进入高速成长的轨道。
        风险提示。公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
        盈利预测及估值。维持公司2018/19/20  年EPS  预测1.10/1.61/2.01  元，当前A  股价格47.38元，对应2018/19/20  年43/29/24  倍PE；H  股价格50.1  港币，对应18/19/20  年40/28/22  倍PE。中短期看，新能源汽车是下半年景气向上的稀缺板块，公司新车型下半年加速投放，新周期开启，销量不断创新高，预计公司四季度盈利能力望明显回升，业绩望迎来明显改善；长期看，动力电池中性化战略望打开成长空间，D++开放生态推进望突破能力边界，抢占电动智能汽车新蓝海，维持公司（A+H  股）“买入”评级。