点评
        业绩平稳增长麻药业务快速增长。公司合并报表归母净利润增长13.73%，其中母公司前三季度收入同比增长11.94%。
        前三季度对联营和合营企业投资收益1.28  亿元，同比增长35.44%，快于2018上半年26.50%增速，说明宜昌人福增长很快，2018H1  宜昌人福净利润同比增长31.41%，我们估计前三季度宜昌人福净利润增速40%左右。根据子公司宜昌人福及青海制药，我们估计前三季度麻精业务收入增速20%以上，贡献净利润占比超过40%。
        据公司2018  年半年报披露，在全国麻精特药渠道方面，公司一直处于龙头地位，始终保持80%以上市场份额。麻精业务准入壁垒高，行业增长持续性好，公司深耕多年，我们认为公司为极具特色商业企业。
        公司前三季度销售毛利率8.77%，同比上升1.61pp，销售费用率2.78%，同比上升1.3pp，管理费用率0.92%，同比下降0.07pp，主要国瑞药业营销模式转型，增加市场和区域投入。财务费用率0.44%，跟去年持平，较上半年略有下降。应收账款同比去年略有增加，控制较好，经营性现金流净额大幅改善。
        盈利预测和投资建议。我们预计公司2018-20  年净利润为12.94、14.42、16.18亿元，对应EPS  1.69、1.88、2.11  元，考虑可比公司现金流较好，可予一定溢价，给予公司2018  年PE  18-20  倍，合理价格区间30.38-33.76  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。医保控费对行业整体增速形成压力，两票制、招标、零加成等政策对公司可能带来的业绩波动，医药政策变动风险。