2017  年6  月重组完成后，公司核心业务可分为北京医药商业和全国精麻药业务两部分。公司作为北京区域最大医药商业龙头，在两票制和分级诊疗政策逐步落实情况下，我们预计公司等级医院分销业务保持平稳，社区基层分销业务保持30%以上快速增长。精麻药分销板块，公司在一级分销市场始终保持80%以上市场份额，预计前三季度麻精药业务整体继续保持20%左右快速增长。三季报显示，公司前三季度实现投资收益1.28  亿元，同比大幅增长35.26%，应为公司参股精麻药工业（宜昌人福、青海制药等）的快速增长。预计目前精麻药业务对归母净利润贡献占比已超过45%，对公司业绩弹性贡献进一步提升。
        应收账款周转天数环比继续下降，经营性现金流大幅改善
        财务指标方面，销售费用同比增加99.06%，主要原因是国瑞医药营销模式改变，市场推广费用增加；财务费用同比增加6.15%，第三季度单季同比下降41.03%，我们预计是由于近期利率保持平稳略有下降，公司作为大型央企核心子公司，在信贷资金成本上将继续具有比较优势；经营性现金流为9.25  亿，和17  年同期流出5.77亿相比，由负转正、大幅改善；第三季度公司应收账款周转天数为88.98  天，与前两季度91.60  和89.91  天相比，环比继续下降，我们判断是北京地区医院经营恢复正常，账期有所改善，医药分销行业有望进入业绩拐点。
        盈利预测及投资评级
        我们预计2018-2020  年盈利分别为12.98、15.10  和17.23  亿元，同比增速分别为13.7%、16.4%和14.1%，对应每股EPS  为  1.69、1.97  和2.25  元/股，当前股价对应2018-2020  年PE  分别为14.9、12.8、和11.2  倍。考虑到公司资产质量优秀，长期稳健增长的确定性强，且当前估值已低于公司历史最低估值，我们维持买入评级，建议投资者积极配置并买入。
        风险提示
        医药行业受医保控费影响增速大幅放缓；
        北京地区医药商业竞争加剧致毛利率下滑；
        重组公司业绩不达标致商誉减值。